記者｜張喬遇

威馬汽車“暴雷”的陰影還未散去，“踩雷”威馬的地通控股在近期沖刺主板IPO，目前已回復一輪問詢。

地通工業控股集團股份有限公司（簡稱：地通控股）是一家汽車零部件供應商，借助新能源汽車產業增長的東風，地通控股近年來業績快速增長，但卻陷入了增收不增利的怪圈。報告期（2020年至2022年）內，地通控股的營業收入分別為15.28億元、18.64億元、21.45億元，年復合增速達18.5%。扣非后歸母凈利潤分別為8320.27萬元、8197.92萬元和8384.04萬元。

增收不增利的同時，地通控股還患上了大客戶“依賴癥”，公司報告期超過90%收入來自前五大客戶，其中80%的收入均由吉利集團貢獻。除了對吉利集團的重度依賴外，地通控股的第二大客戶還踩中了“暴雷”的威馬汽車。

超80%收入來自吉利集團

地通控股設立于2008年，自公司設立以來，主營業務、產品及主要經營模式未發生重大變更，始終專注于汽車沖壓及焊接金屬零部件、沖壓模具的研發、生產和銷售。

2020年至2022年，地通控股的收入結構較為單一，主要以沖壓零部件為主，占主營業務收入的比例在95%及以上，屬于汽車整車制造廠商的一級零部件供應商。

汽車零部件行業的發展與下游汽車銷售情況息息相關。2020年全球汽車產銷量較2019年大幅度下滑，2021年開始全球汽車銷量逐漸回暖。根據國際汽車制造商協會（OICA）數據，2022年全球汽車產銷量分別為8502萬輛和8163萬輛，同比增長6.08%和-1.37%。

新能源汽車在近年表現亮眼，產銷量增長較快，根據EV Volumes數據統計，2012年全球新能源汽車銷量為13萬輛，2022年銷量增長至1052萬輛，年復合增長率55.17%，為行業帶來新的增長動力，地通控股也順勢布局新能源汽車領域。

值得注意的是，公司自成立以來便與吉利集團合作，吉利集團系地通控股報告期的第一大客戶，報告期來自吉利集團的營業收入占比分別為85.50%、78.28%、81.08%，對吉利集團重度依賴。

2022年，吉利集團在新能源汽車領域銷量同比大增超300%，由于公司主要產品包含沖壓零部件，主要應用于汽車的車身和底盤，大多數零部件在新能源車型和非新能源車型中可以通用。因此，2022年地通控股應用于新能源車型的產品銷量也同比大增380%。與之相對的，是該年非新能源車型產品銷量下滑6.65%。

界面新聞記者注意到，地通控股對吉利集團的依賴程度已經遠超同行業可比公司。同行業公司中如聯明股份（603006.SH）、常青股份（603768.SH）、英利汽車（601279.SH）、長華集團（605018.SH）、多利科技（001311.SZ）、泰鴻萬立，除了聯名股份來自第一大客戶的占比在58%-92%外，其余均低于50%。

研發費用不足2%

在汽車沖壓零部件行業的發展過程中，下游主機廠的發展對沖壓零部件產商的發展有著重大影響。近年來，在政策與市場的雙重驅動下，整車朝著新能源化和輕量化的方向發展。

地通控股表示，經過多年發展，公司在行業通用技術基礎上，通過針對性研發積累的核心技術（例如變截面異形管件復雜成型模具開發技術、車身結構件連續模自動化沖壓技術、內高壓成型生產技術、輥壓成型技術等）具有較高的產業化落地實力，能更快響應客戶的新產品開發需求，實現快速交付。因此，公司具備開拓其他客戶的技術實力。

據一輪問詢函回復披露，報告期內，地通控股已成功拓展了一汽集團、比亞迪、北汽福田三個重要客戶，2022年收入對應分別為5223.98萬元、3660.91萬元和1852.28萬元。預計2023年全年公司向一汽集團的銷售規模在9500萬元至1.1億元之間；向北汽福田實現的全年銷售規模將在2600萬元至3500萬元之間。

報告期，地通控股的營業收入分別為15.28億元、18.64億元、21.45億元，可以看到，目前公司來自上述新拓展客戶的收入占比還比較低。

值得注意的是，地通控股的研發費用也處于較低水平。招股書顯示，公司報告期的研發費用率均未超過2%，而行業可比公司的平均研發費用率均在3%以上。

地通控股解釋系與客戶集中度有關，公司的研發投入主要以客戶需求為導向，經過長時間的合作，較為熟悉主要客戶的研發需求，有助于減少調整過程中的物料消耗，研發成果轉化率較高。

需要指出的是，與全球知名零部件企業相比，國內汽車零部件企業自主研發能力偏弱，核心技術與國際先進汽車零部件企業存在較大差距，產品附加值相對較低。

報告期各期，地通控股的沖壓零部件的毛利率分別為20.57%、17.34%和17.76%，2021年下滑明顯，主要受鋼材類原材料價格、固定資產折舊以及人工薪酬社保等人工成本上升影響，這也是導致公司增收不增利的原因之一。

“踩雷”威馬汽車

2022年，地通控股增收不增利的或受“踩雷”最近暴雷的威馬汽車（全稱：威馬汽車科技集團有限公司）影響。

威馬汽車是地通控股報告期除了吉利集團之外唯一一家收入曾在1億元以上區間的客戶。2020年至2022年，威馬汽車是地通控股的第二大客戶，公司對其銷售收入分別為7482.84萬元、1.01億元和5989.08萬元，占主營業務收入的比例分別為4.90%、5.42%和2.79%。

公司2017年和威馬汽車建立合作關系，先后完成了4個項目的量產。招股書顯示，地通控股向威馬汽車采購沖壓零部件的產品單價在16元-18元間，低于吉利集團和一汽集團。

2022年第四季度，威馬汽車發生流動性風險遭財務“暴雷”，目前正處于破產重整階段，地通控股預計大部分應收賬款難以收回。

值得一提的是，公司持有威馬相關產品模具約5000余噸，按照變現后凈額對威馬汽車應收賬款計提3825.70萬元壞賬準備，計提比例72.05%。

同時，公司2022年存貨跌價準備金額集體比例也提高至7.58%，同比提升4.39個百分點。

需要指出的是，公司目前也存在短期債務償還風險，2020年至2022年資產負債率均超60%，處于較高水平。債務高企的情況下，地通控股卻在大手筆分紅，2022年公司現金分紅1999.27萬元。

本次上市，地通控股計劃募集7.00億元，其中1.50億元用于補充流動資金。