界面新聞?dòng)浾?| 盧奕貝
宣布入主永輝超市后第二天，名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)一瀉千里。
9月24日，名創(chuàng)優(yōu)品美股收盤(pán)較前一個(gè)交易日下跌了16.65%。同日港股開(kāi)盤(pán)后，名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)也大幅下跌，截至收盤(pán)，下跌23.86%。
一天前，名創(chuàng)優(yōu)品于9月23日晚8點(diǎn)在港交所公告，宣布以63億人民幣收購(gòu)永輝超市29.4%的股權(quán)，該交易完成后，名創(chuàng)優(yōu)品預(yù)計(jì)將成為永輝超市第一大股東。在公告發(fā)出的同時(shí)，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人、主席兼首席執(zhí)行官葉國(guó)富在朋友圈留下了這樣一句話，“大家都看不懂就對(duì)了，如果都看得懂我就沒(méi)有機(jī)會(huì)了”。
就名創(chuàng)優(yōu)品的股價(jià)表現(xiàn)而言，機(jī)構(gòu)給出了一些解釋。
9月24日，瑞銀發(fā)布報(bào)告，預(yù)計(jì)入股永輝超市將對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品造成短期股價(jià)負(fù)面，因?yàn)橛罆煶卸唐趦?nèi)盈利波動(dòng)性較大，潛在扭虧為盈的能見(jiàn)度較低，以及投資者對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品非核心業(yè)務(wù)投資及現(xiàn)金運(yùn)用的憂慮。
不少機(jī)構(gòu)持有相同的看法。投行Jefferies將名創(chuàng)優(yōu)品評(píng)級(jí)從買(mǎi)入下調(diào)至持有，將公司美股目標(biāo)價(jià)從31.86美元下調(diào)至14.91美元，將港股目標(biāo)價(jià)從61.9港元下調(diào)至29.1港元；美銀證券分析師下調(diào)名創(chuàng)優(yōu)品至賣(mài)出評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)價(jià)從25.6美元下調(diào)至12.6美元。
葉國(guó)富對(duì)于零售行業(yè)的野心不僅在于生活百貨，他認(rèn)為永輝代表的模式是必選消費(fèi)——無(wú)論消費(fèi)低迷或升級(jí)，食品、日化等生活必需品都不可或缺。
即使如今永輝超市整體表現(xiàn)萎靡，相對(duì)同行而言它仍是一個(gè)龐然大物。
官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月23日，永輝超市在全國(guó)擁有838家門(mén)店，覆蓋29個(gè)省份，進(jìn)入472個(gè)城市。在營(yíng)收方面，雖然永輝超市近三年業(yè)績(jī)陷入下滑，但2023年仍實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入786.42億元；2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入377.79億元。就銷(xiāo)售規(guī)模而言，它仍是國(guó)內(nèi)百?gòu)?qiáng)超市的第二名。
對(duì)比而言，名創(chuàng)優(yōu)品2024年上半年國(guó)內(nèi)門(mén)店數(shù)量為4115家，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收為50.3億元。兩者在營(yíng)收規(guī)模上不是一個(gè)量級(jí)的選手。因而以63億元的價(jià)格入主一度市值超1000億、營(yíng)收規(guī)模超900億的永輝超市，看上去似乎是一個(gè)近乎蛇吞象的買(mǎi)賣(mài)。
并且名創(chuàng)優(yōu)品首席財(cái)務(wù)官?gòu)埦妇┮苍陔娫挄?huì)上表示，目前簽約還處于比較早期的階段，但雙方在供應(yīng)鏈和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等方面具有想象空間。
不過(guò)張靖京在電話會(huì)上表示，名創(chuàng)優(yōu)品預(yù)計(jì)不會(huì)控制董事會(huì)的多數(shù)席位，因此，名創(chuàng)優(yōu)品不會(huì)作為永輝超市的控股股東、實(shí)控人。而包括名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官葉國(guó)富在內(nèi)的現(xiàn)有名創(chuàng)優(yōu)品管理團(tuán)隊(duì)，仍然會(huì)聚焦在名創(chuàng)優(yōu)品集團(tuán)的主業(yè)上。
也就是說(shuō)，永輝超市未來(lái)怎么走，名創(chuàng)優(yōu)品可能無(wú)法說(shuō)了算。
另一方面，葉國(guó)富也在豪賭，他認(rèn)為在胖東來(lái)調(diào)改幫扶下，永輝超市拐點(diǎn)已到。
今年6-7月，永輝超市開(kāi)始對(duì)鄭州兩家門(mén)店進(jìn)行胖東來(lái)式的調(diào)整改革。此后，永輝超市于8月底宣布，將在合肥、杭州、福州等10個(gè)城市開(kāi)啟門(mén)店自主調(diào)改工作。
為進(jìn)一步說(shuō)明對(duì)胖東來(lái)版永輝的看好，葉國(guó)富稱其自7月30日起多次走訪調(diào)改門(mén)店，并在會(huì)上列舉了三個(gè)永輝調(diào)改門(mén)店案例進(jìn)行說(shuō)明。
比如，永輝的調(diào)改首店鄭州信萬(wàn)廣場(chǎng)店，恢復(fù)營(yíng)業(yè)首日銷(xiāo)售額達(dá)到了188 萬(wàn)元，是調(diào)改之前日均銷(xiāo)售額近14倍，人流近1.3萬(wàn)，是調(diào)改之前日均客流的5.3倍；永輝福州公園道店恢復(fù)營(yíng)業(yè)首日銷(xiāo)售額突破110萬(wàn)元，是調(diào)改之前日均銷(xiāo)售額近6倍，日均客流近1.4萬(wàn)，是調(diào)改之前日均客流的6.5倍；永輝西安中貿(mào)廣場(chǎng)店，恢復(fù)營(yíng)業(yè)兩日日均銷(xiāo)售額達(dá)到160萬(wàn)元，門(mén)店日均客流超1.4萬(wàn)人。
上述福州公園道店等案例，正是永輝在河南以外的調(diào)改嘗試。
然而中國(guó)的大賣(mài)場(chǎng)整體表現(xiàn)低迷，永輝超市本身業(yè)績(jī)也很糟糕。今年8月永輝超市披露了2024年半年度報(bào)告，該公司報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入377.79億元，同比下降10.11%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.75億元，同比下降26.34%。
2020年，永輝超市扣非凈利潤(rùn)雖相比2019年腰斬，但尚能盈利。然而此后的2021年-2023年，永輝超市陷入三年虧損，歸母凈利潤(rùn)分別為-39.44億元、-27.63億元、-13.29億元；扣非歸母凈利潤(rùn)-38.33億元、-25.65億元、-19.76億元。
3年里，永輝超市總共預(yù)虧損88.35億元。從2015年至2020年這6年間，永輝超市累積的利潤(rùn)為85.02億元。也就是說(shuō)，永輝超市用三年的時(shí)間虧完了此前六年積累的利潤(rùn)。
即便幾家永輝超市門(mén)店調(diào)改獲得成功，相對(duì)于總共800多家的規(guī)模而言，也不具備統(tǒng)計(jì)學(xué)意義，很難說(shuō)明這種調(diào)改具備全國(guó)復(fù)制的可能。而且永輝調(diào)改至今不過(guò)2個(gè)月的時(shí)間，上述成功案例的數(shù)據(jù)均僅覆蓋開(kāi)業(yè)前期，是否具有可持續(xù)性仍存疑。
據(jù)極海品牌監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，永輝超市有約60%的門(mén)店分布在新一線及二線城市，約30%分布在三線及以下城市，一線城市門(mén)店占比僅有不到10%。就城市而言，永輝超市門(mén)店數(shù)量排行前三的省市分別是重慶110家、福建109家、四川85家。
無(wú)論從全國(guó)規(guī)模、地域分布還是城市等級(jí)劃分來(lái)看，永輝超市面臨的都是一個(gè)極端復(fù)雜、差異化巨大的市場(chǎng)，而永輝目前調(diào)改全國(guó)門(mén)店的總數(shù)也不過(guò)十余家。事實(shí)上，永輝超市在接受胖東來(lái)幫扶調(diào)改以前，曾嘗試過(guò)各類(lèi)可能帶來(lái)新鮮血液的業(yè)態(tài)，如小型店鋪模式、倉(cāng)儲(chǔ)店模式、折扣店模式等，均以失敗告終。
葉國(guó)富看好“胖東來(lái)版永輝”的原因，還出于胖東來(lái)模式的認(rèn)可。今年7月30日和8月9日，葉國(guó)富在極短時(shí)間內(nèi)接連拜訪于東來(lái)。事實(shí)上，在9月23日晚那場(chǎng)關(guān)于名創(chuàng)優(yōu)品收購(gòu)永輝超市的電話會(huì)上，葉國(guó)富用了近半的時(shí)間來(lái)表達(dá)對(duì)胖東來(lái)的推崇。
“過(guò)去十幾年，我走遍了全球，看過(guò)各種各樣的零售業(yè)態(tài)和模式之后，我發(fā)現(xiàn)比Costco、山姆和Trader Joe’s 更優(yōu)秀的零售模式原來(lái)是在中國(guó)，那就是胖東來(lái)模式。”葉國(guó)富說(shuō)道，“事實(shí)上，我認(rèn)為胖東來(lái)模式是中國(guó)超市唯一的出路。 ”
但詭異的是，胖東來(lái)門(mén)店數(shù)量只有13家，分布在河南的許昌和新鄉(xiāng)，連鄭州都未曾開(kāi)有。胖東來(lái)模式從未走出河南以外的地方進(jìn)行驗(yàn)證。當(dāng)胖東來(lái)模式成為學(xué)習(xí)的對(duì)象，學(xué)習(xí)模版本身的可推廣性便已存疑。
另一方面，在中國(guó)，超商大賣(mài)場(chǎng)這門(mén)生意正變得艱難。
在最近的半年報(bào)中，12家超市上市企業(yè)里，只有家家悅、紅旗連鎖等5家出現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)，其余7家全部出現(xiàn)同比下滑，其中人人樂(lè)降幅最大，同比下降39.86%。
凈利潤(rùn)方面，永輝超市、家家悅、中百集團(tuán)、京客隆、利群股份、三江購(gòu)物都出現(xiàn)同比下降。其中中百集團(tuán)下降幅度最大，同比下滑了614.42%。與此同時(shí)，聯(lián)華超市、中百集團(tuán)、京客隆、步步高、人人樂(lè)等5家出現(xiàn)虧損。
受到線上渠道、社區(qū)團(tuán)購(gòu)及消費(fèi)者習(xí)慣改變等沖擊，近兩年，商超企業(yè)業(yè)績(jī)恢復(fù)緩慢，整體表現(xiàn)不佳。賣(mài)場(chǎng)業(yè)態(tài)式微，線上發(fā)力、線下門(mén)店調(diào)改成為商超企業(yè)的求生方向。
但仰望胖東來(lái)是否就是行業(yè)的救命稻草，需要時(shí)間驗(yàn)證。