國金證券研報表示，當前時點光伏主產業鏈已持續虧損半年以上，大部分環節進入現金流虧損狀態，在協會倡議以及企業自律的共同作用下，“減產&挺價”或成為產業鏈各環節頭部企業階段性一致行動方向。考慮到當前行業資本開支已顯著放緩，隨著落后產能逐步淘汰出清，產業鏈各環節供需關系正在持續改善，且有望在24年底-25年初的“年關”期間加速。光伏各環節景氣底部夯實明確，較為普遍且顯著的主產業鏈盈利拐點最快有望25Q2到來，預計大部分標的后續將呈現“波動上行”趨勢。當前時點我們建議關注以下三條主線：1）靜態PB或預期PE角度仍顯著低估的優質龍頭（美國光儲、光伏玻璃、電池片、硅料等）；2）更具“成長”標簽的新技術類設備/耗材/組件商；3）格局穩定及“剩者為王”型各環節龍頭。