文 | 獨角金融 劉銀平

編輯 | 付影

粵開證券（830899.NQ）高層人事調整不斷，總裁崔洪軍上任5個多月后代履董事長職責，原董事長嚴亦斌1月因工作調動辭職。

過去一年，粵開證券董監高“大換血”，董事長、董事、監事會主席、監事、總裁、聯席總裁、副總裁、董秘等職位迎來人員調整。

人事巨震之下股價也在持續走低，2024年多次陷入降層危機，大股東增持超6400萬元仍未能扭轉降層命運，在9月因連續60個交易日股價低于1元之后，12月正式由創新層降入基礎層。

經過2022年、2023年低迷期，2024年粵開證券業績亮眼，上半年自營業務收入同比翻了40多倍，但業績分化明顯，財富管理業務、投行業務收入均同比下跌。

在股權融資放緩、投行業務收入縮水的背景下，投行老將崔洪軍能否帶領粵開證券構建投行業務核心競爭力？

01 董監高“換血”

1月17日，粵開證券公告稱董事長嚴亦斌因工作調動辭職。2月14日，粵開證券現任總裁崔洪軍被推舉代為履行董事長、法人職責。根據本次公告，崔洪軍的代理期限自議案通過之日起至選舉出新任董事長之日止，不超過6個月。

過去一年粵開證券高層人事大調整。2024年1月，在時年56歲的前任總裁王保石因年齡問題辭職之后，粵開證券面向全球公開招聘總裁，過渡期間由副總裁雷杰代為履行總裁職責。

2024年9月3日，在公開招聘7個多月后，粵開證券終于迎來新任總裁崔洪軍。

根據公開資料，崔洪軍1972年出生，為投行“老將”，是國內首批注冊的保薦代表人，擁有超26年投資銀行經驗。自2004年以來，崔洪軍作為保薦代表人簽字項目多達14個，其中包括中金公司A股首發上市項目；在企業改制輔導、上市和再融資、并購重組等方面經驗豐富。

在此之前擔任的是東方證券承銷保薦有限公司黨委書記、首席執行官、財務總監，還曾擔任華夏證券業務經理，聯合證券業務董事、投行北京二部總經理，東方證券董事總經理、投資銀行業務總部副總經理，東方花旗證券董事總經理、投資銀行部總經理、公司副總經理等職。

同一天，粵開證券還公布了董秘朱洪濤辭職的消息，新任董秘由2022年6月加入粵開證券的楊新接任。

2024年9月30日，粵開證券收到董事王毅鑣、董事楊新、監事會主席簡小方的辭職報告，前兩人的辭職原因是“工作調動”，簡小方的辭職原因則是“達齡退休”。10月9日，公司提名劉鵬、崔洪軍為公司董事，王毅鑣為公司監事。

新任總裁履職兩個月后，2024年11月，粵開證券又提拔了兩位“80后”總裁，原副總裁雷杰出任聯席總裁，原董秘楊新晉升為副總裁。

2025年1月20日，粵開證券公告嚴亦斌辭任董事長，履職時間不足3年。離職后，嚴亦斌出任廣州金融控股集團有限公司副總經理。在此之前其已辭去了粵開證券控股股東——廣州開發區控股集團有限公司（廣開控股）黨委書記、董事長職務。

時任廣開控股董事長期間，嚴亦斌在2019年主導了廣開控股對聯訊證券的收購，將地址從惠州市遷至廣州市，并更名為粵開證券。

粵開證券在公告中表示，嚴亦斌自擔任該公司董事、董事長以來，恪盡職守，勤勉盡責，基于對證券行業發展的深刻理解，嚴亦斌對該公司的發展路徑和業務模式改革提供了戰略性的指導和支持，他對該公司經營發展作出了卓越的貢獻，公司董事會對他的工作付出和工作業績表示崇高的敬意和衷心的感謝。

至此，在一年內粵開證券董事長、董事、監事會主席、監事、總裁、聯席總裁、副總裁、董秘等重要職位均迎來了調整，期間高管人員“一肩挑”的現象多次發生，且短期內或將有新的董事長到任。

02 控股股東增持6413萬元，未能扭轉“降層”危機

粵開證券是少數新三板掛牌券商之一，除此之外還有東海證券（832970.NQ）、國都證券（879488.NQ）。粵開證券2014年8月在新三板掛牌，2020年5年進入創新層，但由于在二級市場上股價長期低迷，2024年多次陷入降層危機。

自2021年以來，粵開證券股價就持續走低，2024年股價長期在1元上下徘徊。2月初股價便不足1元/股，3月18日最低觸及0.75元/股，當日收盤價0.78元/股，為其在新三板掛牌以來的最低值。

2024年3月26日，粵開證券發布“可能觸發降層情形的風險提示公告”，截至2024年3月25日，公司已連續30個交易日股票每日收盤價低于每股面值（1元），可能觸發降層情形。同時稱，公司經營狀況穩定，財務狀況良好，不存在重大經營風險。

2024年4月2日，粵開證券還發布了“股東增持股份計劃公告”，鑒于公司近期股價低于每股面值，控股股東廣開控股計劃以自有資金增持不超過公司總股本的2%，增持目的是“基于對公司股票在資本市場長期投資價值的判斷，以及對公司未來持續穩定發展的信心”。

增持之前，廣開控股持有粵開證券15.7億股股份，持股比例為47.24%。

但此舉并未起到“穩股價”的作用，股價繼續低位震蕩，截至2024年4月24日，粵開證券股價連續50個交易日收盤價低于1元。不過由于4月25日股價回升至1元以上，降層風險暫時解除。

但危機并沒有停止，2024年6月、8月、9月粵開證券又多次觸發降層風險。

截至9月24日，粵開證券股價已經連續60個交易日低于1元，觸發了降層情形，公司存在自調整至基礎層之日起12個月內不得再次進入創新層的風險。

同一日，粵開證券發布大股東增持股份進展公告，廣開控股已增持了6469.35萬股股份，增持比例為1.95%，增持金額為6413.17萬元，平均每股0.99元，增持后持股比例為49.19%。但增持對于“穩價、保層”來說已經回天無力。

2024年12月2日，全國股轉公司公告降層調整決定，12月12日粵開證券正式從創新層降級至基礎層。

值得注意的是，2024年9月末后證券市場回暖，粵開證券觸發降層情形之后沒多久，股價便回升至1元以上，在穩股價方面如果能再堅持一段時間，不知是否能扭轉降層命運？

03 2024年自營業務“扛大旗”，投行業務收入縮水超70%

粵開證券業績在2022-2023年陷入低迷期，2022年營業總收入8.02億元，同比下降33.34%；凈利潤0.34億元，同比下降70.5%。2023年業績仍顯疲態，雖然盈利情況相較前一年略有好轉，但整體仍處在較低水平，且營收進一步下降。這與經濟環境及整個證券市場表現有一定關系。

數據來源：Wind

2024年粵開證券業績斐然，上半年營業收入4.14億元，同比增長13.88%；歸母凈利潤0.73億元，同比增長39.44%。

自營業務收入1.69億元，同比增幅高達4498.25%，毛利率同比增長835.97個百分點。不過從細分業務領域來看，業績分化現象較為明顯，財富管理業務、投資銀行業務收入分別同比下跌8.32%、71.53%，私募股權投資業務大幅虧損，雖然資產管理業務收入同比增長7.41%，但由于營收只有978.68萬元，占總營收比例較低，對公司整體盈利貢獻不大。

來源：粵開證券2024年中報

2024年自營業務成為多家券商的收入貢獻主力，自營業務收入顯著增長且超額完成目標的現象較為普遍。

香頌資本董事沈萌表示，政策發力激活資本市場活力，股價和成交量都有明顯提升，有利于券商自營業務表現。粵開證券自營業務收入基礎較低，增長率較高并不罕見。

粵開證券在財報中表示，2024年上半年自營投資業績表現亮眼，在固收、權益、私募投資方面均取得不俗成績。在債牛行情下，固收業務營收同比增長70%；權益投資與做市業務表現較好，權益投資業務年化收益率超5%；依托旗下子公司粵開資本開展私募股權投資基金業務，聚焦賽道、堅持優質項目投資。

根據粵開證券公布的2024年度未經審計財務報表，2024年營業總收入8.98億元，同比2023年的7.12億元增長26.16%；凈利潤1.57億元，同比2023年的0.67億元增長136.27%。（注：2024年業績預告中的2023年營業總收入及凈利潤數據，與2023年報數據有所出入。）

2024年手續費及傭金凈收入3.78億元，同比下降0.32%。其中，經紀業務手續費凈收入2.9億元，同比增長9.41%；投資銀行業務手續費凈收入0.23億元，同比下降77.16%；資產管理業務手續費凈收入0.22億元，同比增長171.03%。投資收益1.71億元，同比增長47.42%。

可見，粵開證券2024年業績大漲主要是靠“看天吃飯”的自營業務及經紀業務，投行業務收入則大幅縮水。根據Wind數據，目前粵開證券在A股無待審核保薦項目，新三板掛牌審核企業的主辦券商名單中也沒有粵開證券。

投行老將崔洪軍加入是粵開證券投行發力的重要標志，在股權融資放緩的背景下如何打造投行業務核心競爭力？評論區聊聊吧。