界面新聞記者 | 李科文
界面新聞編輯 | 謝欣
4月20日晚間，康泰生物發布2024年年報和2025年一季報。年報顯示，2024年，康泰生物實現營收26.52億元，同比下降23.75%；實現凈利潤2.016億元，同比下降76.60%。
2025年一季度，康泰生物實現營收6.452億元，同比增加42.85%；實現凈利潤2239萬，同比下降58.57%。
值得注意，康泰生物存在產品滯銷、銷售賒賬和回款慢三大問題疊加。康泰生物應收賬款和存貨高企，合計占流動資產比例達57.18%。
康泰生物的營業周期達964.9天，現金周期達316.7天。這意味著，從買原材料到賣貨再到收到賬款，需要接近三年時間。此外，康泰生物平均每回收一筆錢的時間需要近一年。
據年報，2024年，康泰生物應收賬款高達27.87億元，占流動資產超44.64%。27.87億元的應收賬款已超康泰生物2024年全年營收。康泰生物的應收賬款周轉率低至0.951，應收賬款周轉天數已延長至378.4天。這意味著，康泰生物一年不到回款一次，賬款平均要等超過1年才能收回。
截至2025年1季報，康泰生物應收票據及應收賬款28.63億元。
此外，康泰生物2024年存貨達7.828億元，占流動資產的12.54%。康泰生物的存貨周轉率也低至0.614，存貨周轉天數延長至586.5天。這意味著，康泰生物存貨在庫約一年半才完成周轉一次。
截至2025年1季報，康泰生物存貨為7.828億元。
同期2024年，康泰生物的應付票據及應付賬款僅8.478億，應付賬款周轉率和周轉天數0.56和648.19天。
上述數據結論也能從康泰生物批簽發增長和營收下降的剪刀差中驗證。
據年報，2024年，康泰生物非免疫規劃疫苗實現營收25.45億元，同比下降26.02%。此外，毛利率也下降2.29%至84.30%。
但同期，康泰生物非免疫規劃疫苗的批簽發數量卻大幅度增長。四聯疫苗2024年批簽發數量為282.06萬支，增長率為16.47%；十三價肺炎疫苗2024年批簽發數量為307.56萬支，增長率為49.87%；人二倍體狂犬疫苗2024年批簽發數量為337.26萬支，增長率為3262.51%；23價肺炎疫苗批簽發數量為136.91萬支，增長率為-10.60%。
批簽發是疫苗銷售的前提條件，雖然不等同于實際銷量，但它能夠反映企業的生產供應能力和市場預期。從2024年批簽發數據來看，康泰生物的疫苗批簽發批次是呈現同比上升。批簽發批次同比增加，康泰生物卻在2024年業績預告中表示總營收下滑，這意味著，增長的批簽發數量并未完全轉化為銷量。
肺炎疫苗一直是康泰生物的業績依靠。2021年9月，康泰生物的13價肺炎球菌多糖結合疫苗獲批，國內市場開始由輝瑞、沃森生物和康泰生物競爭。
但隨著國內新生兒數量下降及競爭加劇，13價肺炎球菌多糖結合疫苗從2023年起就不再好賣。此外，輝瑞的沛兒13在國產圍剿和擴齡時間晚的情況下，也將產品交給上藥科園貿易代理。
截至2023年，我國獲批上市的肺炎疫苗數量達到9款（不包含退市疫苗），主要包括3款13價肺炎球菌多糖結合疫苗（PCV13）和6款23價肺炎球菌多糖疫苗（PPV23）。
正全面鋪開的狂犬疫苗也面臨類似的激烈競爭環境。康泰生物的凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）于 2024 年4 月正式上市銷售，目前已完成國內29個省、自治區、直轄市準入。
截至2023年，我國獲批上市的狂犬疫苗包括成大生物、榮安生物、康華生物和華蘭生物等。其中，康泰生物和康華生物擁有國內唯二的兩款新一代狂犬病疫苗——凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）。
康華生物的凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）售價為315元/支，康泰生物為308元/針。凍干人用狂犬病疫苗（vero細胞）的價格早已降至100元以內。例如，成大生物的產品售價為72元/支，長春生物的更是低至58元/支。
據年報，2024年，康泰生物凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）貢獻營收3.37億元。
事實上，過去一兩年，受經濟下行、疫苗接種意愿降低、市場競爭加劇等因素影響，國內疫苗行業開始集體承壓。
自2023年6月起，大批自費疫苗降價，國產疫苗告別高利潤時代。行業龍頭國藥集團打響行業降價第一槍。其中，包括四價流感疫苗、破傷風疫苗、水痘減毒疫苗、麻腮風聯合減毒活疫苗、b型流感嗜血桿菌結合疫苗和口服輪狀病毒活疫苗共6款非免疫規劃疫苗，降幅從18%到30%不等。
“中國疫苗行業正處于產業結構調整、技術升級、傳統疫苗為主向創新疫苗過渡的重要階段，行業面臨著傳統疫苗降價、競爭加劇、新生兒出生率下降等多重考驗”，康泰生物也在2024年年報中坦言。
其中一個對策是擴展海外市場。據天風證券，康泰生物國際事業部總經理張騫曾分析，國際疫苗市場的采購機制屬于大宗采購，且以政府主導為主。其中自主采購的中等收入國家在采購數量及采購價值上較高，是公司目前突破的重點。新興市場國家采購對本土化程度有要求，也促使企業加速在地化。
2024年1月，康泰生物與印尼合作方簽署PCV13疫苗銷售合同。7月和8月，公司分別出口了原液和首批成品，使其PCV13疫苗開始進入國際市場。
從營收占比來看，康泰生物出海有進展，但對業績影響不大。據年報，2024年，康泰生物出口貢獻營收1159.75萬元，占營收的0.44%。