記者 王珍

中國央行在2025年第一季度貨幣政策執行報告中指出，價格調控思路上，要從以前的管高價轉向管低價。如何做好“管低價”，分析人士認為，短期內應保持消費品以舊換新政策的穩定性，同時著眼于提振服務消費，長期則要謀劃“新供給側改革”，提高居民最終消費支出在GDP中的比重。

物價與居民生活和企業生產經營密切相關，是各國宏觀調控關注的重要變量。物價水平是多方面因素共同作用的結果，根本上由供求關系決定。近年來，我國實體經濟供強需弱的矛盾持續存在，主要價格指標低位運行，物價受關注度進一步上升。

受食品和能源價格拖累，居民消費價格指數（CPI） 同比增速連續四個月負增長，但剔除了食品和能源價格的核心CPI則自去年10月以來明顯回升。由于食品和能源價格易受天氣、地緣政治等因素的影響，波動較大且具有短期性，因此，核心CPI更能反映經濟整體的供需關系，也是提振價格的關鍵所在。

分析人士指出，核心CPI可以拆分為核心商品、居住服務、其他服務三大類。去年10月以來核心CPI同比漲幅回升明顯，很大程度上得益于消費品以舊換新政策帶動耐用消費品價格回升。

在以舊換新政策帶動下，家用器具價格同比增速從2024年10月的-3.3%回升至2025年5月的-0.2%，交通工具價格同比增速從2024年7月的-5.6%回升至今年5月的-3.4%，通信工具價格同比增速從2024年9月的-2.8%回升至0.7%。

相比之下，居住價格變化不大，而其他服務價格依然是拖累項。自去年7月以來，居住價格同比漲幅維持在-0.1%-0.1%之間，教育文化和旅游價格同比漲幅則從1.7%收窄至0.9%。

展望下半年，分析師認為，提振核心CPI的關鍵在于保持消費品以舊換新政策的穩定性，同時著眼于提振服務消費價格。

東北證券資深宏觀分析師張超越對界面新聞表示，核心CPI的提振，一方面需要房地產市場景氣度的進一步修復，另一方面需要加大對需求端的直接補貼。同時，要規范行業價格秩序，停止無序競爭，緩解價格戰對產業鏈的傷害。

他還表示，相比提振房價，當前加大需求端補貼和價格監管相對更可行。“房地產周期具有明顯的時代特征，中國房地產市場經歷了近20年的快速擴張期后進入調整期，與提振房價相比，其他領域的價格監管和需求端補貼，理論上會更加立竿見影。”張超越說。

中國銀河證券首席經濟學家章俊也對界面新聞表示，盡管近兩年來樓市利好政策頻出，但至今樓市仍未止跌回穩，房價仍處低位，裝修、物業管理等成本增速放緩，居住類價格對核心CPI的拖累可能持續至2025年下半年。

章俊表示，接下來，要以消費品以舊換新為支點，保持政策的穩定性。近期江蘇、重慶等部分地區出現了家電“國補”暫停或者調整的現象，主要是國補資金在接續上面存在斷檔期。后續應加快做好超長期特別國債的發行和資金撥付工作，保持政策的連貫性和穩定性，推動國內需求進一步改善。

他還表示，服務消費是未來支撐消費增長的一個非常重要的領域，但當前政策支持力度不足。如果能將家政服務、文旅消費、教育培訓等服務領域納入補貼體系，既能緩解消費者的服務消費成本壓力，刺激服務消費需求，又能助力服務行業優化供給，推動服務消費市場擴容提質，為國內需求的持續擴大注入強勁動力。

東吳證券分析師蘆哲在研報中指出，隨著以舊換新補貼即將滿周年，且未來可能存在透支需求的風險，下半年和明年核心商品價格繼續上漲的空間不大。而居住服務價格受限于房價，短期也難以上行。如果要進一步提升核心CPI，政策應著眼于除居住外的其他服務價格。

蘆哲進一步表示，核心CPI里面，除居住外的其他服務大約占比35%。在以舊換新政策推動下，核心商品價格同比增速從去年10月的-0.1%回升到近期0.8%左右的水平，提高了0.9個百分點，參考以舊換新補貼帶來的核心商品價格提振效果，如果服務消費補貼使得其他服務價格也能提升0.9個百分點，那么可以提高核心CPI約0.3個百分點，對沖居住服務價格下降帶來的大部分拖累。

從長遠看，章俊表示，“管低價”還需要謀劃“新供給側改革”，因勢利導調整國民經濟重大比例關系，尤其是提高居民最終消費支出在GDP中的比重。

他還提出一些具體措施，比如，通過創新供給體系，精準對接居民消費升級需求，優化產業結構，促進供給與需求的更高水平動態平衡，推動經濟增長由投資驅動向消費驅動轉型；推動財政支出結構從 “投資于物” 向 “投資于人” 轉變，及時推出育兒補貼，有效緩解家庭養育負擔，刺激生育意愿，優化人口結構；一次性較大程度提高社保標準，降低居民對未來不確定性的擔憂，減少預防性儲蓄，增強消費信心。