中信證券研報認(rèn)為，2025年以來，AH溢價指數(shù)持續(xù)走低，反映內(nèi)地政策轉(zhuǎn)向和低利率環(huán)境下南向資金對H股的重新定價。自2024年“9.24”行情起，南向資金大幅流入港股，成交占比顯著提升，顯示港股低估績優(yōu)龍頭對內(nèi)地資金吸引力增強(qiáng)。AH股H指數(shù)中目前南向與中資持倉占比達(dá)50%，險資大量買入銀行板塊是AH溢價指數(shù)下行主因。險資配置銀行H股動力充足，且銀行板塊AH溢價仍有下行空間，預(yù)計會持續(xù)壓低指數(shù)。同時，優(yōu)質(zhì)A股赴港上市擴(kuò)大了溢價指數(shù)下行空間，提升港股流動性，緩解H股因流動性不足帶來的折價，推動兩地估值差距收窄。總體來看，內(nèi)地政策調(diào)整、南向資金結(jié)構(gòu)變化以及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的持續(xù)上市，共同驅(qū)動AH溢價指數(shù)持續(xù)下行，反映出港股市場流動性改善和價值重估的趨勢。在此背景下，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢顯著，業(yè)績能見度高，市場有催化的港股稀缺資產(chǎn)以及存在H股折價的板塊，包含：1、AI軟件；2、創(chuàng)新藥；3、非銀金融；4、銀行。