文|IASC
本期看點
1. 派克漢尼汾收購美捷特
2. 柯林斯偏愛“小而美”
3. Asco終回歐盟懷抱
4. Viasat與Imarsat強強聯合
5. Latécoère整合上下游
2019年，全球航空航天行業的兼并收購達到了頂峰，總交易金額超過900億美金。
2020年，疫情突襲，并購市場幾乎停擺，交易總額暴跌80%。
2021年下半年，市場回暖，并購市場華蓋云集，迎來反彈。
IASC團隊盤點了今年業界的重要并購，從中總結出幾個顯著的投資邏輯——
表格來源：IASC整理
01 派克漢尼汾收購美捷特
關鍵詞："大魚吃小魚"、美國買英國
2021年8月，美國派克漢尼汾公司(Parker-Hannifin)發出收購要約，以近100億美金的代價全面收購英國競爭對手美捷特集團(Meggitt)的股權和債務，其中股權估值為87億美金。9月，美捷特股東批準接受該收購要約。
派克漢尼汾的子公司派克宇航是為全世界各種飛行器提供飛行控制、液壓、燃油、油箱惰化、流體傳送、熱能管理、氣動和滑油系統產品及組件。美捷特專長于極端環境下的智能工程解決方案，包括應用于航空航天及能源市場的高性能器件和子系統。
這兩位百億并購案的主角都是中國商飛的一級供應商。派克漢尼汾旗下的派克宇航是C919大飛機液壓系統、主飛控作動系統、 燃油系統和油箱惰化系統的供應商。美捷特集團是C919大型客機項目發動機接口控制單元的供應商。
派克漢尼汾公司首席執行官湯姆威廉姆斯在一份聲明中表示：“我們相信，美捷特和派克的合并將創造一個世界級的航空航天工程解決方案供應商。”
這項并購最玄幻的在于，派克的收購價比當天美捷特股價高出71%。
2020年美捷特集團收入22.6億美金，凈虧損4.2億美金；2019年公司收入30.6億美金，凈利潤3億美金。
估值100億美金，哪怕用疫情前的巔峰數據，這估值也相當于33倍的市盈率。當時"股神"巴菲特用21倍的市盈率收購PCC的時候，我們都覺得貴了。因為一般工業企業的市盈率也就在10-15倍之間。
這收購還會讓公司背負更重的債務——假設收購完成，派克漢尼汾公司的債務/EBITDA比率將從2.5倍激升至5倍。
為什么派克漢尼汾愿意支付這樣的超級溢價？請航空業的小伙伴們積極留言，集思廣益，一起來解讀這個謎之操作。
派克漢尼汾航空解決方案；圖片來源：Parker-Hannifin
美捷特在機身和發動機的產品；圖片來源：Meggitt
02 柯林斯鐘情“小而美”
關鍵詞：綠色航空、輕量化、智能化
"小而美"的供應商挺過疫情，迎來商機。
2021年8到11月，柯林斯宇航(Collins Aerospace)接連宣布收購DTC和FlightAware。DTC是荷蘭的熱塑性復合材料部件廠商，而FlightAware是一家美國的飛行數據平臺。
兩家被收購的供應商“一軟一硬”，規模雖不大，但在各自領域都頗有建樹。
DTC采用熱塑性復合材料(TPC)生產2,000 多種機體結構件，覆蓋超過15個機型，年產量超25萬件。
TPC在航空領域常應用于夾板、托架等小型零件和內飾組件。與金屬解決方案相比，TPC更輕、制造速度更快、周期更短、完全可回收；恰好彌補了熱固性復合材料的種種缺點。這些優勢讓TPC逐漸被應用于大型飛機主結構。
在2018年空客旗下技術公司就率先推出了使用碳纖維增強熱塑性復合材料研制的A320壓力隔框驗證件，驗證了TPC用于大型飛機結構件的潛力。
物聯網正日益改變航空業。在智能化的賽道上，數據就是財富。
FlightAware是世界上最大的航班跟蹤及數據平臺，為超過1萬家飛機運營商和服務提供商以及超過1,300萬名乘客提供服務。其專有的ADS-B地面站網絡，在七大洲近200個國家和地區擁有3.2萬個站點（是其主要競爭對手Flightradar24的兩倍），早在2018年就得到Honeywell GDC的青睞開展合作。
柯林斯兩起并購一個輕量化一個智能化，專注“綠色航空”真不是喊喊口號而已。
圖片來源: FlightAware
03 Asco回到歐盟懷抱
關鍵詞：上下游整合、”大魚吃小魚”
2021年9月，瑞士復合材料制造商Montana Aerospace宣布收購比利時航空結構件供應商Asco，收購交易預計將在2022年第一季度完成。
Montana Aerospace專注于航空復雜輕質核心結構件和部件的研發和生產，2020年榮獲空客最佳供應商的大獎。
Asco是世界領先的飛機高升力系統、復雜結構件、主作動系統提供商，有60年傳統金屬結構件研發和生產經驗，雙方通過此次并購可實現優勢互補。
Montana Aerospace于2021年在瑞士證券交易所上市，2020年公司營業收入7.4億美元，虧損6500萬美元，市值約為38.7億美元。
2020年Asco的營業收入約為2.9億美元，業務遍布比利時、德國、美國和加拿大。
Montana Aerospace和Asco主要合作伙伴
圖片來源：IASC收集整理
這筆并購的前傳也值得一提。
此前，Asco也曾收到勢必銳航空系統(Spirit AeroSystems)拋來的橄欖枝，后者是美國領先的航空結構件制造商。
2018年勢必銳航空系統宣布將以6.5億美元收購Asco，在雙方談判中收購價一度降到了4.2億美元。之后在歐盟委員會的反壟斷監管、并購條件不充分和新冠疫情的影響下，此次收購最終在2020年被喊停。勢必銳轉而收購了龐巴迪的航空結構件及售后業務資產。
Montana Aerospace完成收購，也意味著，兜兜轉轉之后，Asco這家比利時公司最終還是回到了歐盟的懷抱。
04 Viasat與Imarsat強強聯合
關鍵詞：機載互聯、智能化、美國買英國
Viasat與Imarsat強強聯手，組建機載互聯衛星通信新巨頭。
這筆交易有多大？今年11月，美國衛訊公司（Viasat）宣布以73億美元收購英國國際海事衛星組織（Inmarsat），兩者的衛星和地面通信系統服務對象遍布全球，這一強強聯手對蓬勃發展的機上互聯市場來說意義非凡，將進一步整合機上寬帶互聯產業，占足發展先機。
強強聯手意義在哪？獲取市場壟斷地位。
根據《2021年機上娛樂和互聯互通展望》報告，目前共有115家航空公司共計約9,000架飛機配備了機上連接終端（IFC），其中，超過八成的飛機與衛星互聯，其余則是空對地互聯。從兩家公司提供的互聯服務來看，Viasat已為2,400架在役飛機提供機載互聯網服務，另外還有2,900架待聯。Inmarsat有共計9,000架飛機通過其L波段網絡與空中交通管制員互聯，成功進行駕駛艙安全通信；同時還有超過1.5萬架公務和通用航空飛機與Inmarsat互聯。
Viasat與Imarsat合并后的衛星網絡；圖片來源：Viasat
05 Latécoère整合上下游
關鍵詞：產業上下游整合、輕量化、智能化
自2021年8月份以來，Latécoère積極發力，共計完成三次并購交易，針對兩大業務板塊航空結構件（占營業額55%）和互聯系統（占營業額45%）進行上下游整合。
在航空結構件領域Latécoère分別收購比利時TAC（Technical Airborne Components）和墨西哥的SDM（Shimtech de Mexico）。
這兩家企業好在哪？
TAC是歐洲航空航天棒材和支柱產業生產設計商，生產制造高精度部件，服務對象包括商用飛機、支線和公務飛機、直升機等，年營業額約2, 500萬歐元。Latécoère的CEO表示收購TAC能提升Latécoère在飛機結構件上的解決方案，助力企業轉型。
TAC榮獲2017年空客SQIP（供應鏈與質量提高項目）最佳表現獎
收購SDM則與Latécoère輕量化的長期戰略相呼應。墨西哥的SDM是先進、精密工程結構的復合材料組件供應商；就在此次收購完成4個月后，Latécoère在其新總部（位于法國圖盧茲）落成之時宣布，將計劃在圖盧茲建立復合材料中心。
通過這兩筆收購，Latécoère持續布局其供應鏈在原材料、金屬和復合材料結構件的研發和生產能力，并擴張了美洲的低成本制造能力。
收購MADES馬拉加航空航天、國防和電子系統（Malaga Aerospace, Defense & Electronics Systems）豐富了公司的互聯系統板塊。MADES提供電子制造服務，專注可靠性應用的印刷電路板，這為Latécoère提供了垂直整合好時機，同時滿足其電氣布線互聯系統客戶群的完整產品需求。
總結
資本市場的兼并收購一向是一個行業未來發展趨勢的一個風向標。
如果要簡明扼要地總結2021年的航空產業并購市場，幾個關鍵詞會是綠色航空、智能化數字化以及"大魚吃小魚"。
從2021年的幾起并購中，我們看到了龍頭企業在輕量化、智能化和規模化等戰略方向上的加大投入；也看到了提前布局"綠色航空"的中小供應商獲得市場青睞和較高的收購溢價。
科技、產業和資本，天下大勢，合久必分，分久必合。
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