文|港股解碼 瓶子
2022年1月5日，磷酸鐵鋰正極材料龍頭德方納米(300769.SZ)公告宣布，公司擬在曲靖經濟技術開發區建設“年產33萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產基地項目”，項目總投資約75億元。
德方納米表示，本次對外投資是為了進一步擴大公司正極材料產能，滿足下游客戶的市場需求，進一步提升公司的市場競爭力。
2022年1月6日，德方納米大漲6.13%，股價487元，目前最新總市值為434.5億元。
值得一提的是，作為A股磷酸鐵鋰龍頭公司，德方納米頗受投資者關注。自2021年4月初以來，該股一路攀升，2021年年內最高漲幅逾320%。近期該股有所回落。
01 邁入鐵鋰時代，加快擴產步伐
公開資料顯示，德方納米專注于磷酸鹽系正極材料的研發、生產和銷售。該公司所處行業處于高景氣階段。
近兩年來，磷酸鐵鋰持續滲透動力電池市場，儲能市場空間也逐漸打開。中國汽車動力電池產業聯盟數據顯示，截止2021年11月，磷酸鐵鋰電池的累計裝車量為64.8GWh，占總裝車量50.5%，同比上升270.3%，首次超過三元電池。
財信證券指出，隨著特斯拉、比亞迪等為代表的眾多車企選擇磷酸鐵鋰電池進行配套，預計2025年中國磷酸鐵鋰裝機量占比將在60%；而海外也將達到20%，預計全球磷酸鐵鋰中長期滲透率有望達35%。
磷酸鐵鋰電池的崛起，勢必刺激著磷酸鐵鋰正極材料的需求，行業前景光明。鑒于此，自2021年以來，德方納米增資擴產消息不斷，大多數為磷酸鐵鋰相關項目。
不久前，德方納米接受機構調研時表示，公司將積極推進宜賓德方時代“年產8萬噸磷酸鐵鋰項目”、德枋億緯“年產10萬噸納米磷酸鐵鋰項目”等建設工作。
需要指出的是，德方納米在不斷擴張，穩固磷酸鐵鋰正極材料行業龍頭地位的同時，也正嘗試推出新型產品，拓展盈利空間。
據了解，新型磷酸鹽系正極材料和補鋰劑均是德方納米自主開發的新產品。前者有望推動公司產品應用于高能量密度方案，后者有望進一步強化公司在長循環壽命上的優勢。
目前上述兩項新型產品均已通過下游客戶的小批量驗證，正在進入產業化階段。
早在2021年11月，公司已規劃建設“年產11萬噸新型磷酸鹽系正極材料生產基地項目”，再加上本次的33萬噸新項目，合計已規劃44萬噸新型磷酸鹽系正極材料。
與此同時，公司在云南曲靖規劃建設“年產2.5萬噸補鋰劑項目”也正按計劃積極推進中。
02 “燒錢擴產”，財務壓力大
值得注意的是，德方納米在持續增資擴產的同時，其財務壓力頗大。
截止2021年三季度德方納米的賬面貨幣資金僅4億；該公司經營活動凈現金流為-8.26億元，同比下降1451.36%。德方納米稱，主要由于公司應收票據貼現減少及新增產能相關經營支出所致。
從業績表現來看，近幾年，德方納米業績起伏不定。2018年-2020年，該公司實現營業收入分別是10.54億元、10.54億元、9.42億元，歸母凈利潤分別是9811.62萬元、1億元、-2840.16萬元。
隨著新能源汽車及儲能行業景氣度不斷提升，2021年德方納米滿產滿銷，相應的業績有了大幅提升，實現扭虧為盈。
2021年前三季度，德方納米實現營業收入22.71億元，同比增長295.18%；歸母凈利潤2.44億元，同比增長高達2280.45%。其中，2021年第三季度實現營收9.97億元，同比增長356.34%；歸母凈利潤1.09億元，同比增長高達2546.39%。
從盈利能力來看，2021年德方納米表現優異。2021年前三季度加權凈資產收益率10.96%，環比增長1036.75%。毛利率同樣大幅提升，公司2021前三季度的毛利率從2020的10.36%回升至22.46%。
03 德方納米有何競爭優勢？
毫無疑問，作為磷酸鐵鋰材料龍頭，德方納米一騎絕塵，已經成為磷酸鐵鋰材料市占率第一的企業，2020年市場占有率為25%。該公司的核心競爭力主要體現三大方面：
首先在技術層面上，德方納米是唯一一家運用液相法生產磷酸鐵鋰材料的廠商，并針對該核心技術申請專利保護。該工藝具有高比能量、低內阻的優勢，同時具備超長循環性能，加工性能穩定。這是德方納米最大的競爭力所在。
基于優良的產品性能，德方納米在儲能市場有明顯的性能優勢。伴隨儲能市場的爆發，2021年公司出貨結構中接近60%為儲能產品，儲能產品成為出貨的重要驅動力。
截至2020年12月底，公司累計申請專利126項，其中發明專利120項，實用新型專利6項；累計授權專利52項，其中發明專利48項，實用新型專利4項。2021年半年報顯示，又新增申請專利43項、新增授權專利32項。
產能方面，截至2021年底，德方納米擁有磷酸鐵鋰產能12萬噸/年。按照該公司規劃，預計2022年底，公司磷酸鐵鋰產能將達到33萬噸/年，2023年底將達到44萬噸。
客戶方面，德方納米深度綁定寧德時代、比亞迪、國軒高科、億緯鋰能等多家頭部電池廠商，并與寧德時代、億緯鋰能等聯手建廠，鞏固合作關系。其中，寧德時代為德方納米的第一大客戶，收入占比超6成。
結語
從行業角度來看，在雙碳政策加持下，新能源汽車及儲能行業快速發展，為磷酸鐵鋰打開增量空間，行業前景廣闊。而德方納米擁有獨家生產技術，規劃產能充足，同時深度綁定優質客戶，其未來發展值得期待。
中信證券研報表示，隨著德方納米新型磷酸鹽正極產能釋放以及新型補鋰添加劑等新產品投產，業績有望繼續高增長，同時關聯企業積極布局鐵鋰電池回收，有望打開公司長期成長曲線，并給出908元/股的目標價。