文｜小食代

在奶粉迎來新一輪整合潮的背景下，正處于戰略復核期的美素佳兒也傳來了重要進展。

小食代留意到，彭博今天援引熟悉情況人士稱，霸菱亞洲、君樂寶和紅杉中國組成的財團入圍了美素佳兒競標。潛在競標者還包括德弘資本（DCP Capital）、蒙牛和伊利。

對此，菲仕蘭中國今天回復小食代稱：“戰略復核正在進行中。我們目前沒有更多信息披露，也不對市場傳言作任何評論。”菲仕蘭全球總部發言人也回應小食代指：“我們目前正在探索美素佳兒的所有戰略選項，不對各種結果的可能性進行預測。”

另外，小食代今天也就傳言向各方進行了求證。下面，我們來一起看看。

“緋聞”新名單

據彭博引述的熟悉情況人士消息，美素佳兒出售過程正進入第二輪競標階段，其估值可能約為20億美元（約合126.39億人民幣）。該人士透露，出售審議仍在進行中，其他競標者仍可能出現，并且不確定競標是否會達成交易。

小食代介紹過，菲仕蘭是在去年12月宣布對旗下的美素佳兒嬰幼兒營養品業務進行戰略復核，旨在抓住增長機會，確保美素佳兒業務成功。該公司總部發言人曾告訴小食代，本次復核覆蓋美素佳兒品牌的全球業務，預計在2022年內完成。

雖然靴子還沒落地，但此前業內已對買家人選有過諸多猜測，包括貝恩資本、凱雷集團、君樂寶、霸菱亞洲、新希望乳業、蒙牛都曾被卷入傳言。其中，新希望乳業相關負責人已回應小食代稱“沒有，屬不實消息”。

小食代留意到，在流傳的最新名單中，霸菱亞洲、君樂寶、蒙牛都“再度現身”，而德弘資本、伊利則屬于“新面孔”。

“進入第二輪競購的產業投資人包括蒙牛、君樂寶、澳優。澳優現在是伊利控股，所以澳優進去就代表伊利進了。”上述接近交易的人士告訴小食代。該人士還透露，與彭博消息略有不同，君樂寶并非與紅杉中國組成財團進行競購。

“我對這次競購的判斷是，乳企其實可能是想借這個機會去看一下國際競爭對手的做法，最后不一定能成，就看這些基金機構了。”上述人士稱。

對于今天傳言，小食代也向各方進行查詢。其中，伊利稱“暫未收到消息”。澳優表示“沒有這個事情”。截止發稿時，小食代尚未得到蒙牛、君樂寶回復，也未收到霸菱亞洲、德弘資本的郵件回復。

動機

從本輪傳言名單來看，對美素佳兒感興趣的不只是對奶粉寄予厚望的乳企，也有和中國乳業“淵源”頗深的投資機構。雖然目前尚未有公司證實參與競購，我們不妨還是來看下各家想法。

作為國內最大乳品公司，伊利一直非常希望能在奶粉領域上建立龍頭地位。一方面，該公司正積極推動原有奶粉產品有機增長。據其昨日披露的數據顯示，進入2022年，伊利嬰幼兒配方奶粉業務繼續快速增長，1月份增速接近20%，“遙遙領先于國內外同行業”。

與此同時，伊利也通過對外收購加速布局。繼去年10月宣布將收購澳優34.33%的股份，并成為后者單一最大股東后，該公司昨日宣布即將完成對澳優全面收購，持股比例已進一步擴大至約52.70%。

至于擁有雅士利、貝拉米的蒙牛，其總裁盧敏放曾在2020年8月舉行的業績會上表示，奶粉目標是“三年100億”。據蒙牛2020年報顯示，其奶粉收入為45.730億元，距離百億目標仍有相當一段距離。

如果真的拿下美素佳兒，這很可能令蒙牛“一步到位”。一位從事奶粉銷售多年的人士今天向小食代指出，該品牌目前的體量“已經非常接近惠氏或美贊臣”。

小食代也介紹過，2021年10月，菲仕蘭中國提出要沖擊百億目標。盡管其未單獨披露過美素佳兒規模，但有熟悉菲仕蘭的人士去年告訴小食代，美素佳兒品牌在菲仕蘭中國市場的業務占了大頭。

資料顯示，美素佳兒是菲仕蘭旗下最大的品牌之一，其嬰幼兒配方奶粉行銷歐洲、中東、亞洲（包括中國）和墨西哥等25個國家和地區。

根據歐睿國際數據，嬰兒配方奶粉市場預計將從去年的547億美元（約合人民幣3537.78億元），增長到2022年的595億美元（約合人民幣3848.22億元）。去年，美素佳兒在全球市場份額為3.3％，為全球第七大配方奶粉品牌。

再看看另一位“緋聞”對象君樂寶。在2020年，君樂寶對外發布了未來五年最新目標，君樂寶乳業集團副總裁、奶粉事業部總經理劉森淼當時表示，未來5年內君樂寶奶粉要成為“全球嬰幼兒奶粉領先品牌”。該公司當年還表示，奶粉產銷量要沖刺10萬噸。

如今來看，君樂寶也在一步步靠近自己的“小目標”。小食代介紹過，君樂寶奶粉2021年產銷量已突破10萬噸，在全國產銷量領先。可以想象，面對同行“跑馬圈地”，拿下已有一定基礎的美素佳兒將大大提高君樂寶的勝算。

最后再來關注下傳聞中的兩家資本機構。小食代今天翻查公開資料留意到，霸菱亞洲、德弘資本均有中國乳業投資經驗。其中企查查顯示，霸菱亞洲曾參與中國圣牧A輪融資。德弘資本官網則展示了蒙牛、現代牧業、認養一頭牛的投資案例。

“其實美素佳兒是一個比較好的標的，在國內深耕多年，整個體量又比較大，口碑形象、經營團隊也都還算不錯。”該人士同時稱，但由于該品牌大部分市場還是集中在經濟發達的一二線城市，而這些城市出生人口恰恰是增長緩慢的，未來增長仍然面臨挑戰。

“對君樂寶、蒙牛這種公司來說，美素佳兒是比較好的彌補，在渠道、消費群體、主力市場上都有望達到1+1>2的效果。但我不太看好純資本收購，因為這很難高效賦能渠道、產業鏈，哪怕是換個團隊想做好本土化經營也沒那么容易。”上述奶粉銷售人士向小食代指出。

格局

事實上，美素佳兒被戰略復核也折射出，在機遇和挑戰并存的中國嬰幼兒奶粉市場，新的格局正慢慢醞釀成型。

隨著新生人口持續收縮、“新國標”對配方注冊提出更高要求，奶粉市場也被指“入冬”。于是，“抱團取暖”成了選擇之一，包括昨日才宣布戰略合作的達能與歐比佳、強強聯合的伊利及澳優。

一位熟悉菲仕蘭的資深奶粉人士今天向小食代分析稱，在行業整體不景氣的情況下，頭部企業可以借并購來保住市場地位。另外，在三胎等各種人口政策紅利真正釋放出來前，很多乳企也希望提前布局，為未來贏得競爭搶占先機。

值得留意的是，在行業邁入新一輪整合期之際，外資和本土企業的表現也有所差異。

小食代從歐睿國際處拿到的數據顯示，按零售總額的份額計算，在2021年排名前十的中國配方奶粉企業中，本土和外資玩家各占據了一半席位，其中去年五家本土企業共拿下了45.1%份額，份額之和較2019年上漲12.3個百分點。

具體來看，五間國內企業的份額在2019～2021年間均逐年上升，包括飛鶴、君樂寶、澳優、伊利、健合。同一時期內，外資陣營表現則相對分化。其中部分巨頭份額下滑，菲仕蘭基本持平。利潔時份額在2019～2020年間持平，2021年上升0.1個百分點。達能則實現穩步上升。

“大的海外品牌更受70后、80后父母追捧，如果新品、互聯網運作不給力，它們將面臨品牌老化和增長挑戰。而隨著90后、95后成為新生代家長主力，這一代父母更青睞國產品牌、帶有互聯網基因的品牌（注：如曾被稱為“海淘網紅”的a2）。”上述奶粉銷售人士今天向小食代指出，“中國消費者已經不再盲目崇拜海外奶粉品牌，我覺得外資大牌最風光的時刻已經過了。”

可以看出，在多數外資大牌面臨增長困境時，國貨奶粉正再度崛起并尋求快速做大做強。這一定程度上也促成了，在知名外資奶粉尋求轉型或出售時，我們往往可以在“談判桌”上看到本土頭部乳企的活躍身影。

例如，在去年美贊臣中國被傳出售時，伊利、君樂寶同樣被傳是潛在買家。此外，蒙牛已于2019年底將有機奶粉貝拉米收入囊中。

“這一兩年應該是整個奶粉行業的快速整合期或者說巨變階段，二次配方注冊、新生人口變化會導致很多企業戰略性退出，同時也會看到更多大企業通過并購去更快提升地位，未來爭奪存量市場的競爭會越來越激烈。”該奶粉銷售人士稱。