文|GPLP犀牛財(cái)經(jīng) Jeff
2022年3月17日晚，浙江零跑科技股份有限公司（下稱(chēng)“零跑”）向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬主板上市，中金公司、花旗、摩根大通和建銀國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
隨著零跑遞交招股書(shū)，外界將目光再次聚集到了二線造車(chē)新勢(shì)力扎堆赴港上市，同時(shí)引發(fā)了一連串的疑問(wèn)：資本市場(chǎng)憑什么會(huì)看上這些二線造車(chē)新勢(shì)力？在目前的資本市場(chǎng)環(huán)境下，港交所還能批準(zhǔn)這么多新勢(shì)力的上市申請(qǐng)嗎？一心死磕全域自研的零跑能不能在資本的助力下實(shí)現(xiàn)“領(lǐng)跑”的目標(biāo)呢？
二線新勢(shì)力：扎堆赴港上市
在小鵬、理想、蔚來(lái)相繼完成上市后，二線造車(chē)新勢(shì)力早就開(kāi)始坐不住了。
可以說(shuō)，在二線造車(chē)新勢(shì)力當(dāng)中，零跑并不是第一個(gè)想要登陸資本市場(chǎng)的玩家，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手威馬和哪吒在幾年前就已經(jīng)為上市做準(zhǔn)備了。
2020年威馬開(kāi)始籌備在科創(chuàng)板上市，立志成為“科創(chuàng)板汽車(chē)第一股”。但最后未能成功。此后，威馬開(kāi)始尋求港股市場(chǎng)。另有消息稱(chēng)，目前哪吒已經(jīng)開(kāi)啟目標(biāo)估值約450億元的pre-IPO輪融資，并計(jì)劃于2022年啟動(dòng)赴港IPO。
乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)市場(chǎng)滲透率已經(jīng)接近15%，僅1年就從5%增至近15%，這樣的滲透速度也在警示造車(chē)新勢(shì)力們，必須要快，快速做大，快速提高交付數(shù)據(jù)，快速搶占更多市場(chǎng)份額，才能在對(duì)手林立的電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)存活下來(lái)。
但是，要做到這一切的基礎(chǔ)是資金，然而，已經(jīng)“燒錢(qián)”多年的二線新勢(shì)力在資金上面可謂是捉襟見(jiàn)肘。因此，當(dāng)下來(lái)錢(qián)最快的方式就是IPO，從資本市場(chǎng)輸血，來(lái)支撐后續(xù)產(chǎn)品技術(shù)的研發(fā)，以及產(chǎn)能方面的投資。
但問(wèn)題在于，資本市場(chǎng)會(huì)不會(huì)看上這些二線造車(chē)勢(shì)力？港交所還能否批準(zhǔn)這么多新勢(shì)力的上市申請(qǐng)？眼下，新能源車(chē)企估值已經(jīng)不再那么高了，目前處于持續(xù)虧損中的零跑，市場(chǎng)會(huì)給個(gè)什么樣的估值，一切都是未知數(shù)。
真實(shí)的零跑：野心很大，但實(shí)力已落后
在2021年零跑汽車(chē)2.0戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上，朱江明曾在現(xiàn)場(chǎng)喊出了 “3年超越特斯拉”“2025年銷(xiāo)量達(dá)80萬(wàn)輛”的口號(hào)，而且要在智能駕駛技術(shù)上實(shí)現(xiàn)對(duì)特斯拉的反超和領(lǐng)先。
這充分顯示了零跑想要“領(lǐng)跑”的野心，然而現(xiàn)實(shí)情況卻是，在殘酷的新能源汽車(chē)賽道上，零跑還沒(méi)有展現(xiàn)出可以支撐這些野心的實(shí)力。
公開(kāi)資料顯示，2021年零跑汽車(chē)的交付量為4.3萬(wàn)輛，要想完成2025年80萬(wàn)輛的目標(biāo)，意味著年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)100%，每年至少實(shí)現(xiàn)翻倍才行，難度可想而知。畢竟從過(guò)去兩年新勢(shì)力車(chē)企們的年銷(xiāo)量數(shù)據(jù)來(lái)看，隨著基數(shù)越來(lái)越大，年增速均開(kāi)始下滑。另外在產(chǎn)能方面，零跑也顯得有些力不從心，目前，零跑汽車(chē)在浙江省金華市的工廠每年具備20萬(wàn)輛的整車(chē)生產(chǎn)能力。
產(chǎn)能之外就是產(chǎn)品，零跑始終堅(jiān)持走中高端路線，跟“蔚小理”直接競(jìng)爭(zhēng)。但是從零跑汽車(chē)目前在售車(chē)型看，主要是T03和C11，以及2019年開(kāi)始交付的首款量產(chǎn)車(chē)型S01，都還沒(méi)有闖進(jìn)“蔚小理”的價(jià)格帶，這些產(chǎn)品的目前銷(xiāo)售情況如下：
符合零跑定位的C11，作為零跑目前最貴車(chē)型（售價(jià)在15萬(wàn)-20萬(wàn)元區(qū)間），在零跑汽車(chē)份額里占比僅為9%；
第二貴的S01，至今一共只賣(mài)了不到3000輛，基本被邊緣化了；
銷(xiāo)量最好是T03，2021年該款車(chē)型在零跑汽車(chē)份額里占比高達(dá)近90%。但是該車(chē)走的是高性價(jià)比路線，很容易與零跑的品牌定位產(chǎn)生沖突，同時(shí)盈利空間有限無(wú)法滿足全域自研商業(yè)化需求。因此，如果長(zhǎng)期靠T03撐門(mén)面，很有可能給零跑發(fā)展上帶來(lái)反作用。
對(duì)此，汽車(chē)分析師張翔表示：“與‘蔚小理’的車(chē)型相比，零跑C11中規(guī)中矩沒(méi)有核心亮點(diǎn)，該車(chē)雖然是零跑最貴車(chē)型，但仍主打性價(jià)比，加之其固有的低端車(chē)的品牌形象和軟硬件上不具備明顯優(yōu)勢(shì)，零跑C11車(chē)型并未得到更多消費(fèi)者的認(rèn)可。”
雖然零跑在招股說(shuō)明書(shū)中披露了未來(lái)的產(chǎn)品規(guī)劃，每年推出1-3款車(chē)，最終在2025年底前推出8款全新車(chē)型，然而如此高頻地推出新產(chǎn)品，既有機(jī)遇也存在風(fēng)險(xiǎn)。
產(chǎn)品之后就是資金，都知道造車(chē)新勢(shì)力“燒錢(qián)”，但是對(duì)追求全域自研的零跑來(lái)說(shuō)，造車(chē)不是一般的“燒錢(qián)”。
天眼查數(shù)據(jù)顯示，零跑汽車(chē)先后完成了7次融資，融資金額在120億元上下。但據(jù)招股書(shū)，2019-2021年零跑汽車(chē)3年虧損近44億元，截至2021年底，零跑還有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物43億元。照這樣的燒法，估計(jì)連兩年都堅(jiān)持不了。
零跑汽車(chē)的未來(lái)：全域自研，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存
紙面實(shí)力并不是很強(qiáng)的零跑之所以有那么大的“口氣”，或許可能來(lái)自于其一直堅(jiān)持的全域自研。
2015年12月，時(shí)任安防巨頭大華股份副董事長(zhǎng)兼CTO(首席技術(shù)官)、同時(shí)也是大華聯(lián)合創(chuàng)始人的朱江明，基于大華在智慧交通領(lǐng)域的研究以及對(duì)汽車(chē)電動(dòng)化和智能化趨勢(shì)的預(yù)判，聯(lián)合大華股份及其主要?jiǎng)?chuàng)始人共同投資進(jìn)入智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，在杭州創(chuàng)立了零跑汽車(chē)。
技術(shù)派出身，深諳人工智能技術(shù)，這也讓朱江明的背景最像特斯拉的老板馬斯克。也許正是基于這樣的背景，零跑汽車(chē)自創(chuàng)立之日起，朱江明就提出了死磕全域自研的發(fā)展定位，這在造車(chē)新勢(shì)力的陣營(yíng)中，屬于“蝎子粑粑”獨(dú)一份。
從汽車(chē)行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，自研是車(chē)企剛需，尤其考慮到這兩年供應(yīng)鏈的不穩(wěn)定性以及成本劇烈波動(dòng)所引起汽車(chē)價(jià)格極速暴漲的現(xiàn)象，未來(lái)，自研能力會(huì)成為車(chē)企決勝的關(guān)鍵因素之一。當(dāng)下，無(wú)論是傳統(tǒng)車(chē)企，還是小鵬、理想、蔚來(lái)等新勢(shì)力都非常重視自研，主要方向放在電池、自動(dòng)駕駛系統(tǒng)、芯片等領(lǐng)域。
自研對(duì)汽車(chē)企業(yè)發(fā)展的重要性不言而喻，但是像零跑這樣堅(jiān)守全域自研的路線面臨著兩個(gè)重大挑戰(zhàn)：
一是耗時(shí)，全域自研就意味著三電系統(tǒng)、自動(dòng)駕駛等核心技術(shù)都要自己去做研發(fā)。而這些產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)并非一日之功，從研發(fā)到試產(chǎn)再到量產(chǎn)都需要足夠的時(shí)間去驗(yàn)證，同時(shí)還需要連續(xù)的資金鏈支撐，其中還存在大量不確定因素會(huì)隨時(shí)干擾預(yù)期。
現(xiàn)在正值新能源汽車(chē)市場(chǎng)的窗口期，智能電動(dòng)汽車(chē)需求高速增長(zhǎng)，誰(shuí)有更高的產(chǎn)能完成更多的交付更為關(guān)鍵。特斯拉能夠在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，很大程度上取決于產(chǎn)能和交付量的大幅提高。數(shù)據(jù)顯示，2021年特斯拉產(chǎn)量同比增長(zhǎng)83%，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)87%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)665%。雖然2021年產(chǎn)銷(xiāo)均在93萬(wàn)輛以上，但是特斯拉依然不能充分滿足交付需求，為此還在不停地加速擴(kuò)產(chǎn)。
二就是回報(bào)率，通過(guò)海量支出研發(fā)出來(lái)的技術(shù)和產(chǎn)品最終能不能賺到更多的錢(qián)，如何平衡自研成本和商業(yè)化回報(bào)，這些都是難題。從目前零跑的交付量以及產(chǎn)品定位來(lái)看，短時(shí)間內(nèi)取得高回報(bào)的難度很大。
雖然零跑在部分核心組件上實(shí)現(xiàn)了自主化，相比對(duì)外采購(gòu)具有一定的成本優(yōu)勢(shì)，但是在未來(lái)很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，還需要在技術(shù)、制造、設(shè)計(jì)端等方面進(jìn)行全面維護(hù)，并且隨著越來(lái)越多的自研技術(shù)和產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，維護(hù)難度會(huì)不斷加大。另外隨著自主化的不斷深入，全域自研生態(tài)的平臺(tái)效率也會(huì)受到不小的考驗(yàn)。
目前國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)競(jìng)爭(zhēng)格局梯隊(duì)化越來(lái)越明顯，2021年，不差錢(qián)的 “蔚小理”交付量均越過(guò)9萬(wàn)，處在領(lǐng)先位置，360支持下的哪吒汽車(chē)交付近7萬(wàn)輛，正在加速趕超。
因此對(duì)于只有4萬(wàn)出頭交付量的零跑而言，在同一時(shí)間起跑的新勢(shì)力車(chē)隊(duì)里已經(jīng)處于落后位置，能否靠著全域自研和融資實(shí)現(xiàn)“領(lǐng)跑”，這是一個(gè)未解之謎。
對(duì)此，不久前剛剛獲評(píng)“十大風(fēng)云浙商”的朱江明坦言：“新能源汽車(chē)是一條非常熱的賽道，也是一個(gè)漫長(zhǎng)的賽道，需要有足夠的耐心長(zhǎng)跑，零跑經(jīng)過(guò)6年努力迎來(lái)一定程度爆發(fā)，還需更加努力，在未來(lái)3-5年內(nèi)向前更進(jìn)一步。”
未來(lái)的零跑怎么樣尚未可知，然而，此時(shí)的零跑能否成功登陸港交所變得尤為關(guān)鍵。