文｜超新星財經

Alva最近剛搬了家，離公司更近了，打算買個兩輪的電動車，上下班比較方便。

做了一個星期的攻略，看來看去，還是無法下定決心，“好看的太貴，價格合適的又覺得不好看，既好看，價格又合適的好難找，太糟心了。”Alva無奈說道。

Alva在選貴的好看的還是選便宜大眾的之間犯了難。

后疫情時代，消費者購物開始趨于性價比，這在小牛電動的財報上也能看到端倪。

8月15日，小牛電動發布2022年第二季度財務報告，財報顯示，小牛電動營收與凈利潤均出現下滑。

對于此現象，小牛電動CEO李彥在評價公司二季報時坦承：“我們第二季度的業績喜憂參半。在中國市場，我們的銷售受到嚴重打擊，產品開發因疫情而中斷。”

但小牛電動業績的頹勢，全都是疫情帶來的嗎？

01 業績全線下滑

財報顯示，今年二季度，小牛電動共售出20.89萬輛車子，其中包括電動摩托車、電動助力車、電動自行車和兩輪滑板車，銷量同比下滑17.4%。在“大本營”中國市場，小牛電動實現銷售18.03萬輛，較去年同期下降26.7%。值得一提的是，這是小牛電動在銷量方面首次出現單季下滑。

與此同時，小牛電動近期也調低2022年全年銷量目標至100萬-120萬輛，這一數字相比2021年年末的公司預測值下降了50萬輛。

回顧以往數據可以發現，小牛電動二季度銷量的下滑確實是首次，但業績下滑卻并非首次。

據小牛電動此前的財報數據顯示，2021年第四季度，小牛電動的凈利潤為4800萬元，同比降幅為18.21%。

進入2022年，小牛電動的頹勢更加明顯，有數據顯示，首季營收同比增幅僅為5.14%，呈現個位數增長。對比以往的數據可以看出，小牛電動季度增幅最差時也在20%以上（除2020Q1），并且同期凈虧損接近3000萬元，同比大幅擴大450.4%；二季度收入8.276億元，同比下降12.4%，凈利潤1440萬元，同比下降84.3%。自此，該公司單季凈利潤已連續三個季度同比下滑。

雖然今年二季度國內疫情反復，部分城市先后出現過數日的停擺，消費者購物意愿下降，物流受阻，這些問題是各企業今年受到困擾的既定事實，但同樣做為國內的電動車企業愛瑪和雅迪，并未受到如此大的影響。

愛瑪科技（603529.SH）半年報顯示，期內營業收入94.38億元，同比增長29.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為6.90億元，同比增長119.79%。雅迪控股上半年實現營收140.5億元，同比增長13.54%，凈利潤為8.99億元，同比增長52.59%。

收入與凈利潤下滑放在任何一個企業身上都是“慘不忍睹”的，資本市場用腳投票，小牛電動的股價開始連連下跌。

02 提價帶來副作用？

“黑科技、時尚個性、創始人是天才少年、創立4年即敲鐘納斯達克”，是小牛電動昔日的亮眼標簽。

自2014年小牛電動以顛覆者的形象闖入兩輪電動車賽道，高價位、智能化、鋰電池、新花樣等元素一直是其在兩輪電動自行車市場中的明顯特征。

小牛電動自成立后一直將車輛裝配鋰電池作為自身的一大賣點。

然而，近兩年，鈷、鋰、鎳等鋰電材料的價格持續上漲，鋰電池在成本端不斷承壓。

今年上半年，本就定價不低的小牛電動進行了一輪提價，彼時公告稱，受上游鋰電等原材料大漲，公司將于4月1日起對全系鋰電產品零售指導價進行一次上調，漲價幅度在200-1000元不等。

財報顯示，2022年第二季度，小牛兩輪電動自行車的單價則上漲了7.5%。但從市場層面的體驗顯示，很多小牛電動的熱門車型，實際漲價或超過10%。

價格提升并沒有給小牛電動帶來更多的利潤，到了二季度后，小牛電動的毛利率達到20.3%，雖略有提高，但同比仍下降近10%。

毛利率沒有太大提升，反而使庫存增長速度超乎以往。

2022年二季報顯示，截止到2022年6月30日這半年里，小牛電動的庫存是4.72億元左右，而年初這個數字差不多是在2.7億元，增長近50%。一季報時庫存是3.459億元，二季度庫存增加了1.26億元，增加比例36.46%。與去年同期相比，庫存增加超過123%。

毛利率下滑，庫存高企，銷量下降，小牛電動提價之后，是否也帶來了負面作用？

03 小牛電動的未來在哪？

小牛電動曾憑借鋰電池和智能化，在原本擁擠的兩輪電動車市場開辟出新賽道，塑造出國內中高端智能兩輪電動車開創者的品牌形象。

黑科技一直是小牛電動賣點，希望能通過科技、品牌和設計的加持，拿下個性化的小眾市場，實現單價和銷量逐漸提升。

然而小牛電動實行的卻是重營銷輕研發的發展策略。

根據財報顯示，2022Q1與Q2，小牛電動的銷售費用分別為0.70億元與0.93億元，而當期毛利分別為1.10億元與1.68億元，銷售費用基本占當期毛利的一半之多。而同期研發費用分別僅為0.42億元與0.44億元，特別是在2022Q2，研發費用中需要再扣除股份制薪酬700萬元與增加的股份制補償費用270萬元，即當季真正用于研發的金額僅為0.34億元左右。

在如此看重的智能化上，小牛電動難道不舍得花錢？

另外，值得注意的是，艾瑞咨詢指出，目前，兩輪電動車低價格段車型比較集中，以傳統品牌為主，低端經濟車型、性價比車型、性能車型常常是傳統品牌的熱銷主力車型。

小牛電動在銷量上本就與傳統品牌相差甚遠，現在高端定位也開始受到越來越大的沖擊。

隨著兩輪電動車的智能化發展，雅迪、愛瑪、新日和臺鈴為代表的傳統兩輪電動車變得越發強勢，不斷往高端產品上發力。

如在動力電池上，雅迪、愛瑪也開始在越來越多的高端車型上裝配鋰電池。

此外，雅迪藏著更大的野心，整合上游供應鏈降低成本，收購固定電池供應商南都電源的兩家子公司70%的股權，合力研發石墨烯電池。如果石墨烯電池能兼顧低成本和高性能優勢，將可能對鋰電池造成顛覆式打擊。

雖然為了進一步擴大市場份額，小牛電動也推出低價產品、將門店下沉至低線城市，開始與傳統兩輪電動車企業發生著“貼身肉搏”式的競爭。

但目前在線下渠道方面，小牛電動顯然不占優勢。相關資料顯示，截至2021年年末，雅迪以超2.8萬家的線下門店數領跑行業，愛瑪有超2萬家，新日約為1.2萬家，小牛電動的全國門店數則僅有3000多家。

在線下渠道上處于劣勢也使小牛電動需要付出更大的營銷代價，如2021年上半年，小牛電動的銷售費用率為9.54%，這一數字高于雅迪的4.89%和愛瑪的3.32%。

顯然，與雅迪、愛瑪等企業在線下門店數量上的巨大差距，會使小牛電動在相當長一段時間內保持較高的銷售費用率。

因此，小牛電動目前似乎陷入兩難的困境，向上是自己的高端產品基本盤，傳統品牌紛紛開始發力，擠壓了原本的生存空間；向下進軍下沉市場，產品上本不占優勢又要面臨與傳統企業的肉搏，且這一做法是否會影響小牛的獨特性，影響品牌的溢價，都還未可知。

選來選去，很多像Alva一樣的顧客，最終會選擇性價比高的電動車，“畢竟這只是通勤的一種選擇，還是務實一點比較好”Alva如是說。