內需和外需繼續走弱，延續10月份出現的變化：10月份，社會消費品零售總額和出口金額同時負增長，當月同比分別下降0.5%、0.3%；工業制品出口金額同比下降1.31%，制造業出口數量指數下降幅度更大，同比降幅擴大至7.5%。

11月，上述情形進一步加深。具體來看，PMI新訂單指數連續5個月處于收縮區間，11月進一步下降1.7個百分點至46.4%；新出口訂單指數連續19個月處于收縮區間，11月進一步下降0.9個百分點至46.7%。

大中小型制造業企業的訂單收縮問題都在加劇，小型企業面臨的壓力最大，中型企業次之。11月，大型企業PMI新訂單指數下降1.3個百分點至48.3%，連續第二個月處于收縮區間，大型企業新出口訂單指數下降0.6個百分點至48.7%，連續第9個月處于收縮區間；中型企業新訂單指數和新出口訂單指數分別下降0.6、1.5個百分點至46.8%、43.4%，已經連續5個月、19個月處于收縮區間；小型企業PMI新訂單指數和新出口訂單指數分別下降4.9、0.7個百分點至41.8%、44.6%，連續19個月、5個月處于收縮區間。

與此同時，11月高頻數據顯示，電影票房和觀影人次、地鐵出行人數、執行航班數、商品房成交量繼續下降，表明消費進一步放緩。

價格指數進一步下降，制造業企業利潤空間再次壓縮：11月制造業PMI主要原材料購進價格指數下降2.6個百分點至50.7%，雖然仍處于擴張區間，但擴張程度明顯下降，上游企業價格優勢繼續減弱。與此同時，制造業PMI出廠價格指數繼續收縮，11月下降1.3個百分點至47.4%，連續第7個月處于榮枯線下。

10月份，全國工業生產者出廠價格指數PPI同比下降1.3%，是2021年以來首次負增長；工業生產者購進價格同比上漲0.3%，也是2021年以來最低值。

制造業利潤總額今年以來持續負增長，累計同比降幅不斷擴大，到10月份已達13.4%。與此同時；制造業企業營業利潤率也較上年有明顯下降，過去三個月均在5.3%-5.4%之間徘徊，10月份錄得5.33%，較上年同期下降了1.24個百分點。由此，制造業在工業企業利潤總額中的占比也大幅下降，前10個月占比為74.2%，較上年同期下降8.6個百分點。

生產進一步放緩，部分行業開工率下降：11月，制造業PMI生產指數下降1.8個百分點至47.8%，連續第二個月處于收縮區間，且收縮程度加大。

大中小型制造業企業PMI生產指數均處于收縮區間。大型企業在4月份之后首次進入收縮區間，11月下降1.9個百分點至49.4%；中型企業下降1個百分點至47.8%，連續第二個月處于收縮區間；小型企業降至44.3%，較上月顯著下降3.5個百分點。

高頻數據顯示，11月，螺紋鋼、石油瀝青裝置、汽車輪胎、甲醇、滌綸長絲、PTA等品類的開工率、水泥熟料產能利用率、高爐開工率等都在下降。

早前，國家統計局公布的前三季度制造業產能利用率為75.7%，較上年同期下降了2.2個百分點，也低于疫情前2019年同期的76.8%、2018年同期的77%。

制造業繼續去庫存：11月，原材料庫存指數在收縮區間進一步下降1個百分點至46.7%；產成品庫存指數在收縮區間微幅上升0.1個百分點至48.1%，這是該指數今年連續第七個月處于收縮區間。

采購量指數變化更為分明，11月錄得47.1%，較10月下降2.2個百分點，連續第二個月處于收縮區間。從歷史數據看，該指數與經濟形勢變化較為緊密，今年已經有兩個時期低于50%，分別對應3、4、5月份和7、8月份。

此前，制造業存貨和產成品存貨累計同比增速已連續6個月下降，10月份降至9%、12.6%，與4月份的高點18.0%、20.1%相比，分別下降了9、7.5個百分點。

盡管如此，制造業存貨和產成品存貨增速仍處于疫情前較高水平。

制造業投資仍然處于較高水平：今年以來，在房地產開發投資增速持續下降甚至連續7個月負增長且降幅持續擴大的時候，制造業無疑為穩定固定資產投資增速做出了較大的貢獻。

1-10月份，固定資產投資仍保持了5.8%的增速，制造業固定資產投資增速則更高，前10個月錄得9.7%，這一增速是2014年以來除2021年之外同期最高的，如果換算為平均增速，2022年前10個月制造業投資三年平均增速為5.86%，高于2021年同期的兩年平均增速3.99%。

來自民間的制造業固定資產投資增速更高。與上年同期相比，2022年1-10月累計同比增速不僅沒有下降還上升了0.5個百分點至16.2%，創下同期8年新高，這一增速更是大幅高于民間固定資產投資14.6個百分點。

從草根調研看，此前出口的高速增長為制造業企業注入了信心，再加上面向制造業的稅收減免、信貸政策發力與融資成本降低，共同推動了制造業企業加大了投資力度。

但是，經濟形勢已經發生了變化，全球需求正在放緩，摩根大通全球制造業PMI新訂單指數連續4個月處于收縮區間，10月進一步下降0.8個百分點至46.9%；國內消費也在走弱，疫情影響短期內還難以消退，經濟仍在探底。

一面是內外需求減弱，制造業還在去庫存，一面是制造業利潤負增長、利潤率下降；一面是制造業產能利用率在下降，一面是制造業投資仍保持較高水平。由此，制造業不僅面臨短期的需求放緩問題，也可能面臨中長期的產能過剩問題。

制造業市場預期總體回落，制造業企業信心出現顯著變化。制造業PMI生產經營活動預期指數從10月的52.6%降至11月的48.9%，下降幅度達3.7個百分點。這也是2020年2月份疫情爆發以后，該指數首次處于收縮區間。

從行業看，紡織、化學原料及化學制品、黑色金屬冶煉及壓延加工、金屬制品等行業生產經營活動預期指數均低于43.0%，企業信心不足。

這種情況較為罕見，自2013年公布以來，該指數較少處于榮枯線下，僅在4個不同時段出現過，分別為2013年12月、2014年12月和2015年1月、2015年11月和12月、2020年2月，這些時段經濟均有不同程度下行，隨后都有刺激政策推出。

可以預計，有關部門將會圍繞暢通物流再次優化有關政策，也會面向小型企業加碼紓困措施。中央經濟工作會議召開在即，制造業的最新表現將會是決策層擬定下一階段政策時重點考慮的因素之一。