實習記者丨操子怡

自宣布重啟收購珠海免稅集團后，珠海國企格力地產成為近期市場上的熱門股，已連提6個漲停。

12月8日晚，格力地產發布重大資產重組預案，中斷兩年半的收購珠海免稅集團又重啟，消息一出，市場反應熱烈，格力地產連續六個交易日漲停。截至12月16日收盤，報11.54元/股，自12月9日復牌以來股價漲幅達61%。

受股價連漲影響，12月15日晚，格力地產發布風險提示公告，表示公司股價已經連續 5 個交易日漲停，股票交易價格存在較大波動，敬請注意投資風險。

根據中證網數據，截至2022年12月14日，格力地產靜態市盈率為56.10，市凈率為 2.04，房地產業靜態市盈率為10.93，市凈率為0.99，格力地產的市盈率、市凈率指標明顯高于行業水平，存在估值較高的風險。

在11月底證監會“第三支箭”落地后，房企陸續重啟重大資產重組。12月2日，格力地產也發布公告，表示此前導致重大資產重組暫停的事由已經消除，將繼續推進重組事項。

12月8日晚，格力地產披露重組預案，宣布擬向珠海市國資委、城建集團發行股份并支付現金，收購珠海免稅集團100%股權，同時擬向不超過35名投資者非公開發行股票募集配套資金。

這意味著，格力地產垂涎已久的免稅業務迎來了轉機。2020年5月，格力地產宣布購買珠海免稅100%股權，交易對價高達122億元，但由于時任董事長魯君四被證監會調查，根據上交所相關規定，收購案不得不擱置。在此期間，格力地產不僅在海南成立全資子公司，并多次拿地布局免稅業務。

格力地產公告表示，本次交易涉及的資產審計、評估工作尚未完成，交易方案還需要公司董事會、監事會再次審議及股東大會審議批準，需經有權監管機構核準后方可正式實施，本次交易能否獲得相關部門的批準，以及最終獲得的批準時間存在不確定性，提請廣大投資者注意交易風險。

珠海免稅創立于1980年，隸屬于珠海市國資委，是少數獲準在口岸經營免稅品業務的國有企業之一，近年來重點布局橫琴和海南。不同于其他行業，免稅是一個需要持牌經營的業務，因此極大地限制了外來玩家進入。

但這兩年受宏觀經濟和疫情因素影響，珠海免稅的業績已出現明顯下滑。

2019年營收26.60億元，實現凈利潤7.23億元，根據未經審計的財務報表，2020年、2021年、2022年1-9月，珠海免稅兩年一期的營業收入分別為12.70億元、19.06億元、12.64億元，相較于2019年同期分別下降52.26%、28.35%、35.51%；兩年一期的凈利潤分別為1.50億元、6.12億元、2.16億元，相較于2019年同期分別下降79.25%、15.35%、63.82%，業績波動明顯。

 另外，格力地產本身也存在業績下滑且出現虧損，公告顯示，2021年凈利潤3.21億元，較上年同期下降42.63%；2022年1-9 月實現營收27.55億元，同比下降55.35%，凈利潤-0.61 億元，同比下降109.50%。

 2015年，格力地產首次提出“去地產化”戰略，但是七年過去，房地產仍然是格力地產的營收主力。2020年、2021年、2022 年1-9月，房地產業務收入分別為53.00億元、63.81億元、21.48 億元，占當期主營業務收入的 83.21%、89.95%、78.92%。

在公司財務方面，格力地產也面臨負債率過高、短期償債壓力大的問題。

截至 2022 年 9 月末，格力地產貨幣資金為 19.71 億元，短期借款和一年內到期的非流動負債達到 78.61 億元，“三道紅線”指標中，資產負債率 （剔除預收）71.61%，凈負債率 190.63%，現金短債比 0.25，屬于紅檔房企，現金流可能階段性承壓，存在一定的流動性風險。

格力地產在公告中表示，若未來房地產市場持續低迷，相關資產也存在減值風險，截至9月末，格力地產存貨及投資性房地產賬面價值合計為 264.72 億元，占公司總資產的 80.51%。

另外，在格力地產的大健康布局中，參股公司科華生物的“百億仲裁案”波瀾未平，也存在一定投資受損風險。2020年5月，格力地產以 17.26 億元現金收購了科華生物18.64%的股份，這筆投資計入長期股權投資并按權益法核算。

2021年7月，科華生物的子公司天隆公司因疫情業績大漲，隨后試圖提高收購價格，掀起和母公司科華的“百億仲裁”風波，目前仲裁還處在收尾階段，科華生物正在籌劃發行股份，購買少數股東持有的天隆公司38%的股權，公告表示，發行股份購買資產存在不確定性，鑒于科華生物已被深交所退市警告，股票未來可能存在終止上市風險。

對于格力地產來說，目前地產業務營收下滑，且已出現虧損，在大健康領域的投資也有難以收回的風險，想徹底去地產化，只有完成對珠海免稅收購了。

國泰君安也指出，本次重組將推動珠海免稅上市，能增厚格力地產利潤，同時也有利于珠海免稅業務擴張。