過去三年，A股中藥板塊呈現出先揚后抑的走勢，國家支持政策在2022年激發出的投資熱情，在2023年已有消退跡象。如何保持中藥上市公司的價值與活力，成為目前亟需解答的問題。然而，近期天士力（600535）與華潤三九（000999）聯手打造數字中藥新范式，構建出A股市場“A+A”高質量發展的新模式——不僅使兩家合作上市公司的競爭力得到相應提升，更使所屬行業的價值得到充分釋放。
7月31日晚間，天士力發布公告表示公司正在籌劃股份轉讓事宜，可能導致公司控制權變更，并于次日起停牌。8月4日晚間，天士力宣布將于次日復牌的同時帶來了一個重磅消息，其控股股東天士力生物醫藥產業集團有限公司（下稱“天士力集團”）及其一致行動人分別與華潤三九、國新投資有限公司（下稱“國新投資”）簽署股份轉讓協議，分別轉讓28%、5%的股份，交易作價分別為62.12億元、11.09億元。
此外，天士力集團還承諾，在將股權轉讓給華潤三九后，其將放棄5%的表決權，使表決權比例降至12.50%。
值得注意的是，此次交易受讓方華潤三九和國新投資均為國有控股企業。其中，華潤三九的控股股東為華潤醫藥控股，實際控制人為中國華潤，中國華潤由國資委直接持股90.02%；國新投資的控股股東、實際控制人為中國國新控股有限責任公司，是國資委監管的中央企業。
而本次交易完成后，天士力也搖身一變為國資下屬企業，控股股東將由天士力集團變更為華潤三九，實際控制人也將變更為中國華潤。這也標志著，天士力集團、天士力和華潤三九在醫藥健康產業的合作將進入新的發展階段。
強強聯合鞏固天士力研發龍頭地位，釋放市場活力
天士力成立于1994年，2002年在上交所上市，很快便憑借復方丹參滴丸成為中藥行業龍頭，后續業務擴展，主營業務聚焦現代中藥、生物藥、化學藥等產品的研發、生產和銷售。
根據天士力2023年年度報告，其擁有涵蓋98款在研產品的研發管線，包含41款1類創新藥；中藥管線布局25款產品，其中9款產品處于研發三期，包括安神滴丸、脊痛寧片、青術顆粒、安體威顆粒、香橘乳癖寧膠囊、蘇蘇小兒止咳顆粒、連夏消痞顆粒等1.1類中藥創新藥。
作為國內現代中藥研發的龍頭企業，天士力建有“現代中藥創制全國重點實驗室”等4個國家級平臺，長期保持研發強投入。WIND數據顯示，公司近5年來累計研發投入達45.03億元，占醫藥工業收入比例為13.32%，居中藥行業第一。
華潤三九則堅持“品牌+創新”雙輪驅動，在中藥方面持續加大研發投入，積極布局新藥開發項目。方正證券研報指出，華潤三九通過外延并購激發公司活力，自2008年起，公司已成功發起超15次外延式并購作為新增貢獻，鞏固行業地位及進入新領域。
毫無疑問，天士力強勁的研發實力和華潤三九品牌營銷稟賦應該是中藥行業最理想的產業組合。天士力高度重視數字化發展，已經在國內領先展開應用大數據、大模型、AI等最新技術提升研發效率。雙方將在數智中藥研發創新、智能制造技術裝備、藥品研發創新等領域開展深入合作，開展全球首個中醫藥研發多模態大模型“數智本草”的迭代升級，把中醫藥理論、臨床經驗與數字科技相結合，構建數智中藥研發新范式。
通過與華潤三九的合作，天士力的現代中藥研發龍頭地位將得到鞏固，研發后勁獲得更好保障，研發能力得到充分釋放。
相互賦能實現營銷渠道良好互補，產品加速放量推升未來業績
實際上，早在十多年多，華潤集團和天士力就已經埋下了一段前緣。2012年，華潤集團曾借助天士力在天津的力量成功進入天津市場，當時天士力旗下的天津天時力醫藥有限公司與華潤醫藥商業集團聯合成立華潤天津醫藥有限公司。
而此次天士力和華潤三九的結合，除了發揮各自所長之外，還可以實現優勢互補。比如，在營銷渠道方面，借助華潤三九在市場營銷方面的優勢，天士力能夠實現新上市產品的快速放量，從而加快研發成果的市場兌現進程。
方正證券研報指出，華潤三九作為品牌OTC龍頭，依托“999”主品牌影響力，借助“1+N”戰略，陸續發展了多個深受消費者認可的品牌，并通過體系化的品牌運作持續培育大單品，截至2023年公司已有39個年銷售額過億的產品。
天士力的營銷優勢則主要體現在醫院端和學術營銷，處方藥業務一直是天士力發展的主要驅動力。這與華潤三九形成了絕佳的優勢互補。
天士力的院外OTC板塊有望在華潤三九品牌和渠道的加持之下獲得較大提升。首先，已上市的品種如藿香正氣滴丸、穿心蓮內酯滴丸等產品有望獲得新的增長的動力；其次，天士力在研產品非常豐富，未來一些雙跨品種如安神滴丸、安體威顆粒等也有望實現在院內、院外市場齊發力。
業界人士指出，天士力與華潤三九的強強聯合，開創了A股市場一個新的雙贏合作范式。華潤三九和天士力將相互賦能，讓天士力創新優勢更加凸顯，創新領導者地位更加穩固；并助力華潤三九創新能力快速提升，助推華潤三九成為中藥產業領導者。擁有華潤三九在資本、營銷及政策資源方面的加持，天士力將能更快提升自身競爭力，獲得更好的發展前景。
