文丨雪豹財經社 謝光舟 王亞駿

在即將告別公司的第一個十年、開啟第二個新十年之際，蔚來交出了一份讓用戶和投資者放心的成績單。

11月20日，蔚來公布2024年第三季度財報，期內交付量創歷史新高。在成本優化措施助推下，第三季度的汽車毛利率和公司整體毛利率均創下近8個季度的新高。

蔚來的家底也變得更為厚實。第三季度，公司實現了自由現金流轉正。得益于此，截至三季度末，蔚來現金儲備升至422億元，較上季度末提升了6億元。

蔚來還發布了公司歷史上最強的季度指引：四季度交付指引為7.2萬輛至7.5萬輛，同比增長43.9%至49.9%；營收指引為196.8億元至203.8億元，同比增長15.0%至19.2%，兩項指引均創歷史新高。

財報電話會上，蔚來創始人、董事長、CEO李斌給出了未來兩年的新增長目標：2026年實現盈利。

拐點已至

第三季度，蔚來的交付量再上新臺階。

當季，蔚來公司每個月交付量均超兩萬輛（這在公司歷史上尚屬首次），期內共交付6.2萬輛汽車，同比增長11.6%。

得益于交付量的提升，蔚來在Q3的收入環比提升7%至186.7億元；汽車毛利率為13.1%，比去年同期提升了2.1個百分點；汽車毛利率的提升也帶動公司整體毛利率提升至10.7%，高于去年同期2.7個百分點。

蔚來CFO曲玉在財報中表示：“通過持續的成本優化，2024年三季度我們的汽車毛利率提升至13.1%。隨著銷量的持續增長和毛利率的穩步提升，我們在本季度實現了正向自由現金流?！?/p>

自由現金流是衡量公司財務健康狀況和流動性的關鍵指標之一，該指標的轉正意味著蔚來在當季度增強了財務穩定性，并有了更多資金支持未來的發展。

他還在財報電話會上透露，公司內部發起了一項名為“挖礦”的行動，以便更好地執行降低成本的舉措。

在今年剩下的時間里，蔚來有望取得更好成績。Q4，公司交付指引為7.2萬至7.5萬輛汽車；營收指引為196.8億元至203.8億元，這兩項指引均創歷史新高。此外，蔚來品牌還計劃在Q4實現15%的汽車毛利率。

在2024年極度內卷的中國新能源市場，“穩健”二字顯得尤為珍貴。財報發布前，多家投行機構發布研報，看好蔚來的成長性。

中銀國際將蔚來在2024年和2025年的銷量預測分別上調至22.5萬和35萬輛，重申“買入”評級，并將目標價上調至9美元。星展銀行維持對蔚來的“買入”評級，將目標價從7.1美元上調至8美元。交銀國際在一份研報中判斷，蔚來拐點已到。

用李斌的話說，蔚來已經“從一棵小幼苗成長為能抵擋些風雨的小樹”。

好消息不只這些。

今年以來，蔚來連續6個月交付量突破兩萬輛。而在去年，蔚來僅有一個月（7月）達到這一交付水平。

據乘聯會數據，今年前三個季度，BBAP（奔馳、寶馬、奧迪、保時捷）在華銷量均出現不同程度下滑，同比降幅最高接近30%。同期，蔚來的交付量同比增長35%以上。

值得一提的是，今年前10個月，蔚來、理想、極氪等國內高端新能源品牌均實現了銷量增長。易車研究院在一份報告中表示，蔚來、理想等中國新銳高端品牌對BBA構成了巨大挑戰，致使BBA的在華銷量停滯不前或快速下滑。

面對銷量的此消彼長，一些傳統豪華品牌的經銷商紛紛轉投蔚來。

在11月舉辦的廣州車展現場上，蔚來高級副總裁魏健透露，從去年開始，已有40家BBAP品牌經銷商翻牌蔚來，“包括廣州最大的（傳統豪華品牌門店），原來整個亞太最大的奧迪的5S門店（也翻牌成了蔚來門店）”。

除了高端品牌NIO旗下的車型外，公司第二品牌樂道也開始將蔚來推上快車道。

9月，樂道的首款車型樂道L60正式上市，并立下了明年3月單月交付兩萬輛的“軍令狀”。李斌對它的期望是開啟公司下一階段的增長。樂道L60也不負眾望，發布后斬獲訂單數超過預期，目前生產計劃已安排至明年第一季度。

同時，蔚來還加快了出海布局。

10月4日，蔚來宣布將正式在中東和北非地區開展業務，并計劃于2024年第四季度全體系進入阿聯酋市場。11月15日，蔚來宣布將正式在阿塞拜疆開展業務，并將于2025年第二季度開啟產品交付，全球化布局進一步提速。

蔚來和阿布扎比投資機構CYVN Holdings也于10月初簽署協議，雙方將在阿聯酋阿布扎比建立技術研發中心，進一步拓展蔚來全球研發布局。

CYVN Holdings是蔚來的戰略投資者。去年，它先后兩次對蔚來進行戰略投資，投資金額合計33億美元。擁有政府背景的“耐心資本”也向蔚來遞出了陪跑的橄欖枝。9月，蔚來中國獲擁有安徽政府背景的3家現有股東33億元增資。蔚來也將投入100億元現金認購子公司蔚來中國的新發行股份。

種種信號表明，拐點已至，蔚來正在駛入業務發展的快車道。

隨著換電網絡持續擴張和加密，擁有獨特標簽的NIO、上市即爆單的樂道和即將于明年上市的螢火蟲，三個定位各異、優勢互補的品牌一一落子。

蔚來花十年時間織就的藍圖徐徐展開，顯露全貌。

在質疑聲中前行

從2014年11月創立之初，李斌就為蔚來定下了發展基調：多品牌戰略。

“多品牌戰略從蔚來創立伊始就已規劃好，不是一時興起，現在落地是水到渠成?！崩畋笤跇返腊l布會后的媒體溝通會上表示。

要想實現這個在當時看來十分遙遠、甚至有些不切實際的目標，不僅需要超前的戰略眼光和前瞻性的布局，也需要強大的耐心和定力。

蔚來采取的策略是“高舉打低”，這也是知名汽車公司的經典策略之一，即先推出高端車型的品牌，之后再推低價車型時市場就更容易接受。李斌認為，先做高端品牌NIO，可以更好地進行正向研發，并爭取到足夠的時間和資源進行創新。

為提升車主的補能體驗，消除續航焦慮，蔚來全球已建設了2700多座換電站，成為建設充換電設施數量最多的汽車公司，已累計為用戶提供超5800萬次換電服務。按照“加電縣縣通”計劃，蔚來爭取2026年在全國各縣都布局充換電設施。

作為唯一一家全力押注換電賽道的新能源車企，在這條不平坦的路上，蔚來是孤獨的行者，甚至一度因虧損成為眾矢之的。在2023年的NIO Power Day上，蔚來總裁秦力洪曾表示，外界有人會嘲笑公司的換電布局，“個別人詆毀我們”。

面對質疑，李斌的回應是：“不為未來做投資的公司，當下會好一些，但是一定會失去未來?！?/p>

另一個投資重點是創新技術研發。自2016年以來，蔚來累計研發投入超過530億元，收獲了一系列行業領先的技術成果。

今年7月舉辦的蔚來創新科技日上，李斌宣布公司首款自研智能駕駛芯片——神璣NX9031流片成功。神璣NX9031是業界首款采用5nm車規工藝制造的高階智能駕駛芯片，擁有超過500億顆晶體管，一顆神璣NX9031可實現四顆業界旗艦芯片的性能。

在此次活動上，蔚來還全量發布了面向AI時代的整車全域操作系統SkyOS·天樞，這是國內首個車企自研并量產應用的整車全域操作系統。

十年后回過頭看，把真金白銀花在換電網絡建設和技術研發上的蔚來已經逐漸建成了自己的護城河，不斷強化體系能力，為支撐多品牌發展打下堅實基礎。

以第二品牌樂道為例，蔚來自研的整車全域操作系統SkyOS·天樞已搭載于樂道的首款車型上。李斌還透露，購買樂道的用戶，有60%是因為換電。

如今，汽車市場細分化趨勢明顯，用戶個性化需求越來越多，蔚來多品牌布局的超前眼光已經得到證明。事實上，多家國際知名汽車公司采用多品牌布局，如寶馬和MINI、豐田和雷克薩斯、大眾和奧迪等。

多品牌戰略正式落地，過去多年間形成的技術積累，讓蔚來形成了健康、可持續的正向循環：換電可以提升銷量，基于換電模式的BaaS（電池租用服務）模式可以讓汽車售價更有競爭力，新品牌車型相繼上市和保有量的提升則讓技術和基建積累釋放出更多商業價值。

李斌此前透露，蔚來在長三角地區有八九百座換電站，這幫助江浙滬地區的銷量占據了公司全國銷量的半壁江山?！澳芸闯鰜頁Q電站的密度有非常強的網絡效應，它一旦真正變成一個網絡，對我們市場占有率的提升，作用是幾何級數。”

蔚來充換電建設已經面向全社會開放合作，以“加電合伙人”的模式聯合社會資本加快布局，共享收益。今年5月，蔚來能源獲得擁有政府背景的武漢光創基金15億元戰略投資。蔚來的換電朋友圈也在不斷拓展，自去年11月起相繼與廣汽、長安等8家車企達成協議，共建換電聯盟。

度過了危險期和改善期，跑過了熱身賽和資格賽，面對2024年至2025年即將到來的爆發期，李斌表示，“蔚來已經做好了準備”。

明年駛入新快道

作為一名成功的連續創業者，李斌的判斷是：第一天就掙錢的生意，一定不是好生意。

在新能源汽車行業，這個規律尤為明顯。

特斯拉成立16年才實現盈利，成長為萬億美元市值的新巨頭。比亞迪頂著內外部的質疑，用24年時間登上了全球新能源汽車銷量第一的寶座。

在進入高速增長期前，這兩大新能源汽車巨頭均經歷了長期的技術積累。攀爬技術周期特斯拉，常被詬病承諾跳票，還一度成為美股中最賺錢的空頭標的；比亞迪在進入汽車行業之初便開始研發混動技術，但15年后，公司內部仍有放棄該技術路線的聲音。

好在長期而正確的堅持總能帶來回報。

蔚來走的看似是險路，其實是一條被先行者驗證過的路徑。過去十年間的前瞻性布局，為全面實現多品牌運營、迎來高速增長奠定了堅實基礎。

對比特斯拉和比亞迪在技術方面的自研布局，可以發現蔚來與它們的諸多相似之處。

特斯拉自研了自動駕駛算法和芯片，并掌握了一體化壓鑄、電池等制造技術；比亞迪則通過垂直整合，將電池、電驅和底盤等零部件的研發和制造納入集團業務。

蔚來同樣在成立之初便進行了長產業鏈布局，組建自動駕駛研發團隊，完成了智能硬件、車輛工程、操作系統等12個領域的全棧技術布局。

積累多年的研發成果和基建投入，將幫助蔚來推出更有競爭力的車型，并取得更好的財務表現。

公司管理層在財報電話會上透露：明年，樂道品牌還會推出兩款家用SUV。目前，樂道L60仍在產能爬坡階段。NIO品牌車型會陸續切換到新一代的平臺（NT3.0平臺），明年毛利率目標為20%。

汽車保有量的提升也有利于提升換電站使用率，讓換電網絡更快走向盈利。蔚來旗下的換電站每天每站服務60單，就能實現盈虧平衡。

12月21日，蔚來NIO Day2024將在廣州舉辦，第三品牌“firefly 螢火蟲”屆時將亮相，并于明年上半年正式上市。螢火蟲面向高端小車市場，在蔚來公司中的定位相當于寶馬的MINI。與樂道一樣，螢火蟲旗下的車型也將共享部分充換電服務，并借助現有銷售渠道貢獻銷量。

國盛證券在一份研報中表示，預計從明年開始，樂道和螢火蟲品牌會推出面向全球的產品，進而打開更廣闊的市場空間。

今年的NIO Day，主題是“同行 Together & Further”。明年，整個蔚來集團將會進入新的快速增長周期。NIO、樂道和螢火蟲三大品牌將同時進入戰場，覆蓋到15萬～80萬元的價格區間。

蔚來的未來如何？

那些曾被質疑過的龍頭車企或許可以給出答案：特斯拉、比亞迪均在十幾年的堅持后，步入了高速成長期。與之有著相似路徑的蔚來，或許也將劃出一條漂亮的成長曲線。