文｜野馬財經 劉俊群

編輯｜劉欽文

5月20日，素有“寧王”之稱的寧德時代在港交所正式掛牌上市，股票代碼3750.HK。這場資本盛宴籌備之迅速令人咋舌，從申報到上市，寧德時代僅用3個月便完成一系列流程。

此次寧德時代新能源科技股份有限公司（下稱“寧德時代”）發售股份數目達1.68億股，發售價為263港元/股。從目前的認購結果看，寧德時代募資金額將達到410億港元，是2025年港股市場規模最大的IPO項目，也是年內全球最大的IPO項目。

截至午間12點收盤，寧德時代港股股價漲16.96%，為307.6港元/股，總市值1.4萬億港元。

早在2018年，寧德時代（300750.SZ）便已在A股上市，截至2025年5月20日午間12點整，其A股股價為263.96元/股，總市值高達1.2萬億元。7年后，寧德時代首次試水“A+H”雙平臺資本運作，劍指海外市場。

本次募集資金的90%將投向匈牙利項目第一期及第二期建設，進一步提升本地化供應能力，全力加速出海步伐。海外市場向來是機遇與挑戰并存的“江湖”，寧德時代能否在這片“江湖”里如魚得水呢？

為何“豪賭”海外？

被資本市場稱為“寧王”的寧德時代，是全球領先的新能源創新科技公司，業務涵蓋動力電池、儲能電池及電池回收利用產品的研發、生產與銷售。公司之所以被稱為“寧王”，不僅是因為超強的賺錢能力，還有其市場份額排名第一和不缺錢的底氣。

現金流方面，寧德時代2024年為970億元。截至2025年一季度末，賬上貨幣資金高達3213億元，約占總資產的39.18%。不缺錢的寧德時代，為何還要赴港上市？

據《招股書》顯示，寧德時代赴港上市募資的第一大用途為海外擴張，主要用于推進匈牙利項目第一期及第二期建設，剩余則用于營運資金和其他一般企業用途。

2024年5月，曾毓群曾發出2024年總裁辦1號文件，他在信中表示：“國內市場越來越卷，寧德時代的海外市場份額在2023年追平了LG，仍有較多空間；2024年國際局勢瞬息萬變，但新能源大勢是國際共識，暫時的不確定性反而給有能力的人更多機會。”

國內的卷，體現在方方面面。從數據上看，寧德時代在國內雖仍是動力電池的頭部企業，但市場占有率從2022年的48.2%降到了2023年的43.1%。從市占率來看，公司連續七年穩居全球第一。但現在，整個動力電池行業都面臨產能過剩的困擾，動力電池產業鏈各環節都經歷著價格戰的沖擊，寧德時代也未能獨善其身。

2023年四季度，寧德時代罕見出現營收、凈利潤雙降的情況；2024年一季度，碳酸鋰價格持續下降，受此影響，2024年一季度公司實現營收798億元，同比減少10.4%；第二季度營收為870億元，同比下降13%；前三季度，實現營業收入2590億元，同比下滑12.1%。

2024年全年，寧德時代實現營業總收入3620億元，同比下滑9.7%；凈利潤507億元，同比增長15%。這也是自2018年上市以來，寧德時代的營收首次出現下滑。

在此背景下，寧德時代開始重新放低姿態。2024年以來，無論寧德時代與合作伙伴簽署合作協議的訂單規模有多小，曾毓群都會事必躬親地出席簽約儀式。

其次，寧德時代的海外市場收入占比逐年攀升。2022年海外銷售收入占比23.4%，2023年躍升至32.7%，2024年占比回落至30.48%。同時，海外增速也高于國內市場，2021年、2022年，寧德時代海外市場增速分別為252%、176%；而國內市場分別增長142%和146%。

曾毓群也曾提到：“一些國家有礦產資源，這些國家希望寧德時代利用這些資源來生產電池。”近年來全球新能源產業蓬勃發展，特別是歐洲，環保政策趨嚴。

2025年1月1日，歐盟實施了更為嚴格的碳排放法規，要求車企在2025年將新乘用車的平均碳排放量降至95克/公里。以大眾集團為例，2024年其平均排放仍高達122克，這意味著大眾要么在2025年多售出超百萬輛純電動車，要么就得支付數十億歐元的巨額罰款。

這進一步擴大了本土化電池產能需求。近幾年，嗅到商機的中國電池企業紛紛出海，比亞迪、億緯鋰能、國軒高科、中創新航等同行，在海外建廠動作不斷。

2024年2月14日，比亞迪墨西哥公司負責人鄒舟透露正考慮在該國建廠；2025年2月16日，億緯鋰能馬來西亞工廠首顆電池下線，標志其首個海外工廠正式投產。

為出海花1058億元，IPO募資再度加碼

寧德時代自然不會缺席這場海外角逐。2018年，寧德時代在德國圖林根投資建設首個海外電池生產基地。2019年開工建設，公司投資約18億歐元（約合人民幣139億元）。

同年9月，寧德時代又以2.63億元通過全資子公司認購澳大利亞鋰礦企業PilbaraMinerals公司1.83億普通股，占其總股本的8.5%，成為第三大股東，提前布局鋰礦資源。2022年通過議案推進匈牙利工廠建設，總投資金額預計不超過73億歐元（約合人民幣567億元）。

2024年更是動作頻頻，2024年9月，寧德時代參股公司出資2.4億美元（約合人民幣17億元）入股非洲剛果（金）的鋰礦項目Manono，該項目推測鋰資源儲量達4億噸；同月，寧德時代同意以3.77億加元（約合人民幣19億元）收購加拿大鋰業公司MillennialLithiumCorp，不斷擴充自身的資源版圖。

2024年12月10日，寧德時代與自己的客戶、全球第四大汽車集團瑪莎拉蒂母公司Stellantis簽約，雙方各持股50%組建合資公司，通過該合資公司投資41億歐元（人民幣313.65億元），在西班牙薩拉戈薩建造一座生產磷酸鐵鋰電池的工廠，計劃2026年投產，設計最大產能50GWh。

據不完全統計，寧德時代上述海外項目累計投入約1058.28億元人民幣。

新能源領域專家王雅雯指出，寧德時代海外建廠，不僅是為了滿足市場需求，更是一場與時間的賽跑。寧德時代必須在短時間內建立具備強大交付能力的電池工廠，向海外客戶展示實力，搶占市場先機。

在技術出海上也未落后。寧德時代（香港）公司在2024年11月12日從一家名為CFTRAVERSELLC的美國公司受讓了26件美國專利，而這些專利與鋰電池及儲能技術有關。

在寧德時代諸多海外布局項目中，2022年就開始推進的匈牙利項目是當下的重中之重。寧德時代此次赴港上市募資，部分資金明確用于匈牙利項目建設。

根據《招股書》可知，公司位于匈牙利的產能項目規劃宏大，將在德布勒森基地分期投建年產100GWh動力電池系統生產線，總投資預計不超過73.4億歐元（約合人民幣555億元），總建設期預計不超過64個月。

截至2024年6月，寧德時代持有67.35億美元和38.58億歐元儲備。而需求方面，僅匈牙利、西班牙兩大歐洲在建項目投資規模就高達110億歐元。

然而，截至2024年12月底，僅投入約7億歐元（約合人民幣53億元）。這意味著，后續仍需大量資金注入，以確保項目按計劃推進。

王雅雯表示，寧德時代赴港上市，股權融資是便捷且高效的途徑。港股上市后，一方面，中國香港作為海外前沿陣地，在控股合規上提供更多靈活操作空間，助力寧德時代應對復雜海外市場；另一方面，借助港股平臺搭建便捷外匯融資渠道，獲取更多低成本且快速到位的外資，滿足其海外業務快速擴張的資金需求。

出海是“乘風破浪”，還是“危機四伏”？

對于寧德時代而言，憑借在海外工廠的建設、眾多客戶的支持，公司在《招股書》中展現出十足的自信，認為自身全球布局領先，具備難以復制的能力。

但市場風云變幻，這一論斷正面臨重重考驗。

LG新能源、松下等國際電池巨頭，對寧德時代的市場份額“覬覦已久”。2024年1月-10月，寧德時代海外市占率雖排第一，為26.4%，但與LG新能源的25.9%近乎持平，差距極小。

同期，據SNEResearch數據顯示，寧德時代全球市占率提升0.9%。但剔除中國市場，其海外占比不升反降1.2%，增長率僅7.8%。

對此，王雅雯指出，當前歐洲電池企業無力滿足市場需求。即便手握大量訂單，也無法建立并交付產能。歐洲車企已放棄以歐洲本土電池供應為主的訂單策略，未來將是中韓電池企業的競爭，關鍵在于誰能更快更好地滿足客戶需求。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜也分析道，LG新能源、松下等國際競爭對手，在海外市場擁有深厚技術積累與豐富市場經驗，與寧德時代在技術和市場份額上高度重疊。這些企業長期占據歐美市場，客戶粘性與品牌影響力強，直接威脅寧德時代在海外市場的份額擴張。

國際巨頭施壓的同時，國內競爭對手也紛紛出海，攻勢猛烈。比亞迪的弗迪電池海外裝機量同比增長142.9%，中創新航同比增長300%以上，而寧德時代增長率僅7.8%。

不僅如此，寧德時代在海外建廠的成本也著實令人咋舌。比如，匈牙利項目投資555億元，規劃產能100GWh；而四川宜賓基地，投資約560億元，年產能卻達270GWh。海外建廠每增加一單位產能的成本，幾乎是國內三倍。

此外，香頌資本董事沈萌表示，公司海外建廠，但地緣政治風險仍然可能限制其海外資源的獲取和商品銷售，貨幣波動風險相對來說有很多金融工具可以對沖。

面對這些內憂外患，曾毓群在接受新媒體“中國企業家雜志”采訪時表示，一方面，我們要加快自身高質量的創新，創新仍是寧德時代的核心競爭力。另一方面我們面臨的最大挑戰來自于地緣政治。再好的東西走出去也會沖擊別人的市場，所以別人就會想不同的辦法對付我們，這個局面目前沒有辦法改變。

“界面新聞”援引中國化學與物理電源協會原秘書長劉彥龍觀點指出，除地緣政治因素外，中國電池企業赴歐洲建廠面臨四大難點：高昂的建設成本與漫長周期、匱乏的人才資源、當地社區及居民的認可問題，以及更為嚴格的標準。

“寧王”布局“A+H”背后，曾毓群財富縮水

在資本市場上，“寧王”更是掀起造富旋風。2018年，寧德時代創業板上市首日，公司股價大漲44%，報收于36.2元/股，總市值達786.42億元。

2021年，公司業績與股價雙爆發，營收首破千億至1303.56億元（同比增159%），凈利潤159.31億元（同比增185%），同年5月市值首破萬億成創業板首家萬億公司，12月股價達692元/股、市值1.6萬億元。

這一年，曾毓群也以345億美元（約2518.5億元人民幣）身家登上“福布斯富豪榜”，超過李嘉誠，成為“中國香港首富”。

除曾毓群外，黃世霖、李平等聯合創始人亦躋身富豪榜。

寧德時代的“現金奶牛”特質顯著，2023年分紅221億元，2024年計劃分紅253.72億元，曾毓群（持股12.8%）兩年累計獲分紅超60.72億元，黃世霖（10.58%）、李平（4.58%）分別分得26.84億元、11.62億元。

黃世霖作為曾毓群的中學同學與創業搭檔，2021年以129億美元（約合873億元人民幣）身家登福布斯全球榜第166位；李平與曾毓群同為公司共同實際控制人，2025年解除一致行動關系后，據《2023·胡潤百富榜》，身家仍達500億元，穩居中國富豪榜第79位。

2024年，碳酸鋰價格下滑，市場進行產能過剩的下行周期，公司股價回落至262元/股，總市值高達1.2萬億元。

曾毓群財富也隨市場波動縮水。2024年，他的財富縮水至1650億元，在《胡潤中國富豪榜》中排名第8。

如今，寧德時代出海布局，動作迅猛且意圖明確。在國內市場，這頭行業巨象已出現產能過剩、競爭激烈，市場份額不斷被對手蠶食的情況。出海雖是破局希望，但海外同樣危機四伏，國際巨頭嚴防死守，地緣政治風險暗藏。對于寧德時代來說，出海能解困嗎？

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