文｜雷達(dá)財(cái)經(jīng) 孟帥
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執(zhí)掌著三只松鼠這一零食商業(yè)帝國的安徽前首富章燎源，在收購愛零售的征程上未能如愿折桂。
6月16日，三只松鼠一紙公告，宣布終止對愛零售的收購計(jì)劃。此前，三只松鼠曾對外披露，其擬以不超過2億元的價(jià)格收購愛零食的控制權(quán)或相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)。
回看過往，章燎源的創(chuàng)業(yè)之路可謂一波三折。早年創(chuàng)業(yè)，他曾屢戰(zhàn)屢敗卻從未言棄，而后進(jìn)入安徽詹氏集團(tuán)沉淀積累。因經(jīng)營理念上的分歧，章燎源于2012年出走并創(chuàng)立三只松鼠。借助電商發(fā)展的強(qiáng)勁東風(fēng)，三只松鼠迅速在零食市場嶄露頭角，崛起為行業(yè)巨頭。
不過，這位曾問鼎安徽首富、被譽(yù)為“松鼠老爹”的商界大佬，在2022年后已連續(xù)三年缺席《胡潤全球富豪榜》。目前，章燎源通過直接或間接持有的三只松鼠股份，對應(yīng)的市值約為45.5億元。
不久前，三只松鼠向港交所發(fā)起沖刺，而早在2019年，三只松鼠便已登陸A股，并在當(dāng)年首次突破百億營收大關(guān)，一時(shí)風(fēng)光無限。但此后，其營收卻陷入連續(xù)四年下滑的困境，直至2024年才重新回到百億規(guī)模。
然而，今年第一季度，三只松鼠再次面臨業(yè)績挑戰(zhàn)。報(bào)告期內(nèi)，公司的營收僅微增2.13%，同期公司的歸母凈利潤更是大幅下滑22.46%。
在業(yè)績波動(dòng)的困局之下，三只松鼠加速跨界布局。不僅推出了衛(wèi)生巾品牌“她至美”，還同時(shí)布局了30余個(gè)子品牌，試圖打造一個(gè)全品類的消費(fèi)品牌矩陣。
有分析認(rèn)為，三只松鼠想要闖入的這些新賽道競爭激烈，品牌重塑、供應(yīng)鏈整合以及渠道管理等方面，都面臨著重重挑戰(zhàn)，其多元化發(fā)展之路注定充滿艱辛與考驗(yàn)。
不超過2億收購計(jì)劃告吹，三只松鼠愛零食沒能牽手
三只松鼠此次告吹的這筆交易，可以追溯至去年10月28日。彼時(shí)，在公司的第三屆董事會(huì)第十七次會(huì)議上，《關(guān)于簽訂<投資意向協(xié)議>的議案》順利通過審議。
依據(jù)公告所披露的信息，三只松鼠原本雄心勃勃地規(guī)劃了三筆收購交易。其中，第一筆便是此次遺憾告吹的這筆交易：公司全資子公司安徽一件事創(chuàng)業(yè)投資有限公司擬以不超過2億元收購湖南愛零食科技有限公司（簡稱“愛零食”）的控制權(quán)或相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)。
另外兩筆收購計(jì)劃分別是，擬以不超過0.6億元收購未來已來（天津）科技發(fā)展有限責(zé)任公司的控制權(quán)或相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)；擬以不超過1億元收購安徽致養(yǎng)食品有限公司的控制權(quán)或相關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)。
對于這三筆交易，三只松鼠當(dāng)時(shí)表示，希望與愛零食、愛折扣、致養(yǎng)食品達(dá)成深度合作，借助三只松鼠品牌、供應(yīng)鏈、管理賦能共同拓展線下市場及進(jìn)入乳飲飲料新賽道。
今年1月24日，交易各方經(jīng)友好協(xié)商，決定將《投資意向協(xié)議》有效期及排他性約定的90天延長至正式投資協(xié)議簽署之日，各方將繼續(xù)就交易具體方案做進(jìn)一步磋商。
到了4月10日，三只松鼠發(fā)布公告，宣布了兩筆新的投資動(dòng)向：公司擬合計(jì)出資1.14億元通過對未來已來（天津）企業(yè)管理有限公司增資及受讓李悅、王致凱、張磊所持松鼠愛折扣股權(quán)的方式合計(jì)取得松鼠愛折扣60%股權(quán)；擬出資1295.66億元對安徽三只松鼠甄養(yǎng)飲品有限公司進(jìn)行增資，從而取得松鼠甄養(yǎng)20%股權(quán)。
隨后，松鼠甄養(yǎng)、松鼠愛折扣這兩筆交易的的股權(quán)變更及增資的工商變更登記手續(xù)相繼完成。但原計(jì)劃中投資額最高的愛零食收購項(xiàng)目，最終卻沒能被三只松鼠成功收入麾下。
三只松鼠稱，自《投資意向協(xié)議》簽署以來，交易各方有序推進(jìn)和落實(shí)本次交易的各項(xiàng)工作，開展洽談和磋商。然而，雙方就本次交易的部分核心條款最終未達(dá)成一致。經(jīng)三只松鼠充分討論和審慎研究，決定終止本次收購事項(xiàng)。
對于此次收購交易告吹一事，三只松鼠表示，本次終止的《投資意向協(xié)議》僅為意向性協(xié)議，各方未簽訂正式的投資協(xié)議。本次終止收購事項(xiàng)不會(huì)對公司的生產(chǎn)經(jīng)營及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響，也不會(huì)影響公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營規(guī)劃，不存在損害公司及股東利益的情形。公司將繼續(xù)圍繞既定戰(zhàn)略，尋求更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，推動(dòng)公司持續(xù)健康發(fā)展。
曾創(chuàng)業(yè)失敗20余次，已連續(xù)三年跌出胡潤全球富豪榜
此次未能將愛零食納入版圖，身為三只松鼠掌舵者的章燎源，內(nèi)心或難免泛起一絲失落。
1976年出生的章燎源，即將在明年迎來自己的50歲生日。回看過往，受經(jīng)商表哥的影響，中專畢業(yè)的章燎源早早便在心中埋下了創(chuàng)業(yè)的種子。服裝、冷飲、光碟、跑摩的、開小餐館、擺地?cái)偂襁@樣的小買賣，章燎源做過不下20次，但基本都沒折騰出什么名堂。
2003年，20多歲的章燎源踏入安徽詹氏集團(tuán)的大門，從基層業(yè)務(wù)員做起。憑借著過人的工作能力和不懈的努力，他一路披荊斬棘逐步躋身管理層，不僅積累了深厚的行業(yè)資源，也對零食行業(yè)的運(yùn)作模式有了深刻理解。
2009年，馬云創(chuàng)辦的阿里迎來10周年慶典。彼時(shí)，章燎源從安徽小城寧國奔赴杭州，有幸聆聽了馬云的演講。馬云的激情與遠(yuǎn)見如同一束強(qiáng)光，照亮了他心中對商業(yè)未來的憧憬，讓他敏銳地察覺到電子商務(wù)背后所潛藏的無限商機(jī)。
當(dāng)時(shí)，電商在很多人眼中不如實(shí)體店靠譜，而章燎源主張的線上戰(zhàn)略與詹氏的線下布局產(chǎn)生了理念上的沖突。在理想與現(xiàn)實(shí)的碰撞中，章燎源毅然決然地放棄了詹氏那份薪資優(yōu)渥的工作，踏上了自主創(chuàng)業(yè)的征程。
2012年2月，章燎源和幾位志同道合的伙伴在安徽蕪湖創(chuàng)立了三只松鼠。公司成立后的第二個(gè)月，三只松鼠便憑借獨(dú)特的商業(yè)模式和發(fā)展前景吸引到了IDG資本的目光，獲得了150萬美元的天使投資。
同年6月19日，三只松鼠在淘寶天貓商城試運(yùn)營上線。踩著電商時(shí)代的紅利，章燎源憑借著敏銳的商業(yè)洞察力和卓越的運(yùn)營能力，締造了零食賽道的商業(yè)奇跡：上線第65天，三只松鼠在天貓堅(jiān)果類目銷售中脫穎而出，榮登榜首；當(dāng)年雙11，首次參加大促的三只松鼠日銷售達(dá)766萬。
在章燎源的帶領(lǐng)下，三只松鼠持續(xù)創(chuàng)造銷售奇跡，銷售額連年攀升，吸引眾多資本爭相入局。在資本的強(qiáng)力助推下，三只松鼠駛?cè)肓税l(fā)展的快車道，估值不斷攀升。2019年，三只松鼠成功在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，一舉摘得“國民零食第一股”的桂冠。
上市當(dāng)年的雙11，三只松鼠全渠道銷售成績斐然，突破10.49億元，同比增長超50%。線上渠道全線領(lǐng)跑，位居首位；線下市場也增速迅猛，累計(jì)銷售突破1.26億元，同比增幅高達(dá)226%。
時(shí)間飛速流轉(zhuǎn)，如今已是三只松鼠上市的第六個(gè)年頭。就在今年4月，三只松鼠還向港交所遞交招股書，劍指港股市場。若能成功上市，三只松鼠將成為國內(nèi)首個(gè)“A+H”雙上市的零食品牌，書寫新的商業(yè)傳奇。
據(jù)三只松鼠不久前發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，章燎源作為公司控股股東、實(shí)際控制人，身兼董事長與總經(jīng)理要職。去年，他從公司獲得的稅前報(bào)酬總額高達(dá)381.26萬元。
截至今年第一季度末，章燎源、安徽燎原投資管理有限公司分別直接持有三只松鼠40.37%、1.67%的股份。另據(jù)天眼查顯示，章燎源直接持有安徽燎原投資管理有限公司99%的股份。據(jù)此計(jì)算，章燎源通過直接持股或間接持股的形式合計(jì)控制三只松鼠約42.02%的股份。
憑借手中所持有的股份，章燎源近年通過分紅可收獲頗為可觀的收益。據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，三只松鼠共進(jìn)行過7次分紅，累計(jì)現(xiàn)金分紅數(shù)額達(dá)5.53億元，分紅率為28.41%。
值得一提的是，被外界譽(yù)為“松鼠老爹”的章燎源，曾一度問鼎安徽首富之位。2022年，章燎源以75億元的身家再度榮登當(dāng)年的《胡潤全球富豪榜》，但此后連續(xù)三年，他的名字卻未再出現(xiàn)在該榜單之上。
截至6月17日收盤，三只松鼠股價(jià)報(bào)27.02元/股，最新市值為108.35億元。若按照42.02%的持股比例計(jì)算，章燎源所持三只松鼠股份對應(yīng)市值約45.5億元。
近年業(yè)績波動(dòng)，章燎源大展跨界“野心”
2019年，對于三只松鼠而言堪稱高光時(shí)刻。這一年，公司不僅成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，還首次以超百億的年?duì)I收突破業(yè)績里程碑，一時(shí)風(fēng)光無兩。
然而，市場的風(fēng)云變幻總是讓人猝不及防。在隨后的幾年里，三只松鼠的營收卻陷入了低谷，上演了一出令人揪心的“四連跌”戲碼。到2023年，三只松鼠的營收已降至71.15億元，大致與2018年70.01億元的規(guī)模持平。
在經(jīng)歷了漫長的低谷期后，三只松鼠在2024年終于迎來了轉(zhuǎn)機(jī)。去年，三只松鼠的營收成功止跌回升，同比增長近五成至106.22億元，再次站上百億臺(tái)階。同期，公司的歸母凈利潤更是實(shí)現(xiàn)85.51%的大幅增長，達(dá)到4.08億元，讓市場看到了三只松鼠重振旗鼓的希望。
不過，三只松鼠的營收仍較為依賴線上渠道。去年，線上銷售渠道為公司貢獻(xiàn)近七成的營收，線下銷售渠道則貢獻(xiàn)不到三成的營收。
值得一提的是，上市當(dāng)年，“野心勃勃”的章燎源曾滿懷豪情地提出“萬店計(jì)劃”。但據(jù)三只松鼠向港交所遞交的招股書顯示，2022年、2023年、2024年，三只松鼠的線下門店數(shù)量為561家、415家、333家，呈現(xiàn)出不斷下滑的趨勢。相較2021年高峰期的1065家，三只松鼠去年的門店數(shù)更是足足縮減了近70%。
而就在此次收購愛零食的計(jì)劃遺憾告吹之時(shí)，三只松鼠不久前交出的最新業(yè)績答卷也略顯平淡。今年第一季度，三只松鼠錄得37.23億元的營收，盡管延續(xù)了上一年的增長態(tài)勢，但增速明顯有所放緩，僅有2.13%。
更令人擔(dān)憂的是，在營收微增的同時(shí)，三只松鼠的凈利潤指標(biāo)再次亮起了紅燈。第一季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.39億元，相較上年同期減少22.46%。
與此同時(shí)，由于采購支出增加，第一季度，三只松鼠經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額比同比也驟降62.96%至1.08億元。
平安證券在研報(bào)中指出，25Q1公司毛利率同比小幅下滑0.66個(gè)百分點(diǎn)至26.74%；銷售費(fèi)用率為18.67%，同比增長2.41個(gè)百分點(diǎn)，反映了公司在推進(jìn)線下分銷、社區(qū)零售等戰(zhàn)略方向上的投入增加；管理費(fèi)用率為1.76%，同比增長0.43個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.03%，同比下降0.03個(gè)百分點(diǎn)。25Q1公司實(shí)現(xiàn)凈利率6.40%，同比下降2.06個(gè)百分點(diǎn)。
值得一提的是，在今年央視3·15晚會(huì)曝光衛(wèi)生巾行業(yè)亂象后，衛(wèi)生巾市場掀起了一場風(fēng)暴，明星黃子韜、凡客創(chuàng)始人陳年、抖音頭部主播東方甄選等玩家紛紛向外界釋放了要進(jìn)軍衛(wèi)生巾行業(yè)的信號。
而在業(yè)績波動(dòng)的背景下，靠零食發(fā)家的三只松鼠也不甘寂寞，開啟了大膽的跨界。在今年5月舉行的“三生萬物”生態(tài)大會(huì)上，三只松鼠宣布將推出衛(wèi)生巾品牌“她至美”，正式進(jìn)軍衛(wèi)生巾市場。
事實(shí)上，三只松鼠的跨界布局遠(yuǎn)不止衛(wèi)生巾領(lǐng)域。據(jù)章燎源透露，公司致力于打造全品類消費(fèi)品牌，目前正全力孵化33個(gè)子品牌，涵蓋寵物食品、酒類、洗護(hù)用品等多個(gè)領(lǐng)域，展現(xiàn)出多元化發(fā)展的雄心壯志。
除“她至美”外，三只松鼠還布局了寵物食品品牌“金牌奶爸”、酒類品牌“孫猴王”、兒童零食品牌“小鹿藍(lán)藍(lán)”、預(yù)制菜品牌“圍裙阿姨”等，并推出飲料、日化等新品類，還發(fā)布自有品牌全品類生活館與新一代便利店“一分利”。
談及一家食品企業(yè)為何要進(jìn)軍其他零售品類，章燎源在接受媒體采訪時(shí)坦言，很多品類的渠道的利益分配體系不健康，三只松鼠想改變這個(gè)局面。
有分析認(rèn)為，三只松鼠跨界布局雖有望帶來新營收增長點(diǎn)，但挑戰(zhàn)重重。首先，新涉足領(lǐng)域已被不少品牌搶占，作為后來者，它想分一杯羹絕非易事。其次，三只松鼠長期深耕零食領(lǐng)域，跨界需重塑品牌，避免認(rèn)知混淆。而在供應(yīng)鏈管理上，不同品類對原材料、工藝、物流等要求各異，構(gòu)建適配體系難度大。此外，渠道拓展與運(yùn)營也需大量投入，且不同渠道銷售模式、客群、規(guī)則差異明顯，管理難度隨之大增。
“野心”不小的章燎源，未來能否憑借多元化的布局重新問鼎安徽首富之位？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。