文|港股解碼 慧澤李
近年來(lái)隨著新能源汽車(chē)滲透率的逐步提高，加速了對(duì)傳統(tǒng)燃油車(chē)的替代效應(yīng)，而這種替代并不是囫圇吞棗式的演變，而是在零部件微觀層面一點(diǎn)一滴的優(yōu)化，在此過(guò)程中誕生一些新的概念——比如人機(jī)互動(dòng)、車(chē)大腦、輕量化等，一些新的零部件也會(huì)橫空出世，比如本文提及的線控底盤(pán)。
線控底盤(pán)的創(chuàng)新性在哪？解決了什么問(wèn)題？行業(yè)現(xiàn)狀與格局又是怎樣的，市場(chǎng)前景是多大的體量，哪些優(yōu)質(zhì)的上市公司值得關(guān)注，財(cái)華社將為您一一揭曉。
01 線控底盤(pán)的作用與創(chuàng)新性
線控底盤(pán)的創(chuàng)新性是建立在彌補(bǔ)傳統(tǒng)底盤(pán)不足之處之上的，我們先來(lái)看看傳統(tǒng)底盤(pán)是如何工作的。
傳統(tǒng)底盤(pán)工作機(jī)制是以機(jī)械結(jié)構(gòu)為主。底盤(pán)的控制功能主要包含5個(gè)部分，分別是：轉(zhuǎn)向、制動(dòng)、換擋、油門(mén)和懸架，其中，最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)是轉(zhuǎn)向、制動(dòng)、油門(mén)。我們就以這三者為切入口，粗略看一下傳統(tǒng)底盤(pán)的工作原理。
先說(shuō)轉(zhuǎn)向：方向盤(pán)下面連著轉(zhuǎn)向桿，轉(zhuǎn)向桿帶動(dòng)轉(zhuǎn)向臂，改變車(chē)輪轉(zhuǎn)動(dòng)的方向。轉(zhuǎn)向大概經(jīng)歷了機(jī)械轉(zhuǎn)向、液壓助力轉(zhuǎn)向（HPS）、電控液壓助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（EHPS）、電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（EPS）幾個(gè)階段——
機(jī)械轉(zhuǎn)向就是純靠機(jī)械之間的作用力改變方向；
HPS在機(jī)械轉(zhuǎn)向的基礎(chǔ)上加了一套油壓泵系統(tǒng)，通過(guò)控制油壓來(lái)幫助方向盤(pán)轉(zhuǎn)向；
EHPS是在HPS的基礎(chǔ)上增加了電控單元，通過(guò)它來(lái)控制油壓大小，以此給車(chē)輛轉(zhuǎn)向提供助力；
ESP則是在之前的基礎(chǔ)上讓轉(zhuǎn)向的執(zhí)行機(jī)構(gòu)電動(dòng)化，讓轉(zhuǎn)向更加輕盈。
制動(dòng)：大概經(jīng)歷了機(jī)械制動(dòng)、壓力制動(dòng)、液壓線控制動(dòng)幾個(gè)階段。技術(shù)路線和轉(zhuǎn)向系統(tǒng)差不多，都是從最開(kāi)始的純機(jī)械制動(dòng)慢慢向助力制動(dòng)轉(zhuǎn)變，然后再電驅(qū)動(dòng)化。
油門(mén)：在傳統(tǒng)燃油汽車(chē)上，油門(mén)踏板連著拉桿（有些是拉線），通過(guò)它控制發(fā)動(dòng)機(jī)節(jié)氣門(mén)的開(kāi)閉程度，以控制氣缸入氣量，進(jìn)而控制燃油噴射量來(lái)驅(qū)動(dòng)車(chē)輛行駛。
如上所述，傳統(tǒng)底盤(pán)的弊端明顯：存在大量的機(jī)械件、輔助件，結(jié)構(gòu)復(fù)雜而笨重，體積大，成本高，維修難，機(jī)械件的靈敏度不夠，無(wú)法滿(mǎn)足智能駕駛的低延遲反應(yīng)需求。
基于此，線控底盤(pán)的優(yōu)勢(shì)就凸顯出來(lái)了。線控底盤(pán)的核心是“電控”，因?yàn)椤熬€”輸送的是“電”，顧名思義，線控底盤(pán)也可稱(chēng)之為“電控底盤(pán)”，原本依賴(lài)機(jī)械部件實(shí)現(xiàn)的功能如今全部由“電”來(lái)實(shí)現(xiàn)。
我們?cè)賮?lái)看看“線控底盤(pán)”的工作原理：
線控轉(zhuǎn)向：包括轉(zhuǎn)向盤(pán)模塊、轉(zhuǎn)向機(jī)模塊、整車(chē)傳感器模塊。工作原理如是：轉(zhuǎn)矩、轉(zhuǎn)速傳感器將駕駛員的轉(zhuǎn)向指令轉(zhuǎn)換為電信號(hào)輸入控制器，控制器輸出控制信號(hào)給執(zhí)行器，執(zhí)行器控制轉(zhuǎn)向輪動(dòng)作，完成轉(zhuǎn)向操作。
線控制動(dòng)：大致原理為——制動(dòng)踏板傳感器將車(chē)輛的“報(bào)文”信號(hào)（踏板行程），通過(guò)“線”傳遞給制動(dòng)控制單元BCU，BCU對(duì)信號(hào)處理之后通過(guò)“線”對(duì)執(zhí)行器發(fā)出指令，執(zhí)行器執(zhí)行命令。
它主要分兩類(lèi)，EHB（液壓式線控制動(dòng)）和EMB（機(jī)械式線控制動(dòng)）。其中，EHB又可以分為One-Box（目前是主流）和Two-Box方案。
線控油門(mén)：由油門(mén)踏板、位移傳感器、數(shù)據(jù)總線、控制器、執(zhí)行器等組成。油門(mén)踏板位移傳感器感知油門(mén)踏板行程，通過(guò)數(shù)據(jù)線將電信號(hào)傳給控制器，控制器對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，對(duì)執(zhí)行器下達(dá)指令，執(zhí)行器執(zhí)行指令。
通過(guò)對(duì)比，不難發(fā)現(xiàn)，線控底盤(pán)自然好處多多，比如車(chē)身實(shí)現(xiàn)輕量化，去掉了多余的輔助裝置，減輕了車(chē)身重量，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，而且有利于車(chē)輛的二次開(kāi)發(fā)，OTA升級(jí)，響應(yīng)速度更快，有利于智能駕駛。
基于線控底盤(pán)對(duì)傳統(tǒng)底盤(pán)的優(yōu)勢(shì)，可以看出線控底盤(pán)仍然屬于方興未艾的新事物，可替代性很弱，這一點(diǎn)亦可以從其市場(chǎng)前景得到印證。
02 線控底盤(pán)的市場(chǎng)前景
關(guān)于線控底盤(pán)的市場(chǎng)前景，可以從政策支持力度、下游車(chē)企對(duì)其喜好、國(guó)產(chǎn)替代化這三方面來(lái)分析。
首先，政策層面的支持力度強(qiáng)大，為線控底盤(pán)發(fā)展保駕護(hù)航。列舉幾個(gè)代表性的行業(yè)支持文件如下：
2018年12月，《車(chē)聯(lián)網(wǎng)（智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)）產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》強(qiáng)調(diào)要加快推動(dòng)高性能車(chē)輛智能驅(qū)動(dòng)、線控制動(dòng)、線控轉(zhuǎn)向、電子穩(wěn)定系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)和產(chǎn)業(yè)化；
2020年10月，《新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》，提出“三橫三縱”的技術(shù)架構(gòu)，強(qiáng)調(diào)線控執(zhí)行系統(tǒng)是智能網(wǎng)聯(lián)的核心技術(shù)；
2021年3月，也有相關(guān)文件明確指出要加快研發(fā)智能（網(wǎng)聯(lián)）汽車(chē)基礎(chǔ)技術(shù)平臺(tái)及軟硬件系統(tǒng)、智能線控底盤(pán)和智能終端等關(guān)鍵部件。
其次，我國(guó)新能源汽車(chē)加速滲透，自主品牌高端化崛起，自主品牌對(duì)國(guó)產(chǎn)線控底盤(pán)的訴求大。
2021年我國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，全年新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量333萬(wàn)輛，同比+168%，新能源滲透率達(dá)15.5%，同比+9.3pct。2022年1-4月，我國(guó)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量149萬(wàn)輛，同比+115%，新能源滲透率達(dá)22.9%。
再次，國(guó)產(chǎn)替代將成為行業(yè)主題，線控底盤(pán)的幾個(gè)賽道都有很大的市場(chǎng)潛力和國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇。
比如，線控轉(zhuǎn)向和線控制動(dòng)的技術(shù)門(mén)檻最高，量產(chǎn)時(shí)間晚，目前滲透率低，自主供應(yīng)商與海外供應(yīng)商差距較小，國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)大；
線控懸架誕生雖早，但目前滲透率仍較低，預(yù)計(jì)滲透率將在電動(dòng)車(chē)高端化發(fā)展中快速提升，實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破的自主供應(yīng)商有望擴(kuò)大市場(chǎng)份額；
線控油門(mén)和線控?fù)Q擋出現(xiàn)時(shí)間較早，市場(chǎng)滲透率高，且市場(chǎng)格局近幾年已相對(duì)穩(wěn)定。
國(guó)海證券預(yù)計(jì)，2025國(guó)內(nèi)新能源、燃油乘用車(chē)線控懸架滲透率將分別達(dá)12%/7%， 若以單車(chē)價(jià)值量15000元來(lái)計(jì)算，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模為349億元，2021-2025年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)48%。
線控制動(dòng)2025年在新能源/燃油乘用車(chē)中滲透率分別達(dá)30%/16%，若以單車(chē)價(jià)值量2300元來(lái)計(jì)算，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到129億元，2021-2025年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)87%。
線控轉(zhuǎn)向2025年國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)滲透率有望達(dá)15%，燃油乘用車(chē)滲透率有望達(dá)4%，若以單車(chē)價(jià)值量4000元來(lái)計(jì)算，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模為89億元，2021-2025年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)186%。
綜上，未來(lái)國(guó)產(chǎn)替代的大趨勢(shì)之下，線控懸架、線控制動(dòng)與線控轉(zhuǎn)向可以說(shuō)是，尚處于大規(guī)模量產(chǎn)的前夜，是線控底盤(pán)的三大重頭戲。
03 掘金機(jī)遇，上市公司盤(pán)點(diǎn)
目前投身到線控底盤(pán)賽道的上市公司并不多，比較典型的包括伯特利(603596.SH)、拓普集團(tuán)(601689.SH)、保隆科技(603197.SH)、中鼎股份(000887.SZ)。
伯特利(603596.SH)，主營(yíng)業(yè)務(wù)是汽車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品分機(jī)械制動(dòng)產(chǎn)品和智能電控制動(dòng)產(chǎn)品兩大類(lèi)，前者主要包括盤(pán)式制動(dòng)器、輕量化制動(dòng)零部件；后者主要包括電子駐車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)（EPB）、制動(dòng)防抱死系統(tǒng)（ABS）、電子穩(wěn)定控制系統(tǒng)（ESC）、線控制動(dòng)系統(tǒng)（WCBS）以及電動(dòng)尾門(mén)開(kāi)閉系統(tǒng)（ELGS）以及基于前視攝像系統(tǒng)的 ADAS。
作為國(guó)內(nèi)首家 one box 量產(chǎn)企業(yè)，伯特利的電子駐車(chē)系統(tǒng)（EPB）產(chǎn)品矩陣豐富， 線控行車(chē)制動(dòng)產(chǎn)品已得到主機(jī)廠認(rèn)可并獲得量產(chǎn)訂單。
2021年，伯特利的智能電控產(chǎn)品的交付量約為131.7萬(wàn)套，產(chǎn)量為131.79萬(wàn)套。
公司線控制動(dòng)于2021年6月底量產(chǎn)，至2021年底有3個(gè)項(xiàng)目量產(chǎn)，2021年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量近2萬(wàn)套，計(jì)劃于2022年新增兩條WCBS生產(chǎn)線，至2022年年底線控制動(dòng)系統(tǒng)總產(chǎn)能將達(dá)到年產(chǎn)100萬(wàn)套規(guī)模。
公司2021全年投產(chǎn)項(xiàng)目119項(xiàng)，涉及57個(gè)車(chē)型，其中：新能源汽車(chē)項(xiàng)目43項(xiàng)，新能源車(chē)型23個(gè)，新訂單增長(zhǎng)迅速。2022年第一季度新增項(xiàng)目47項(xiàng)(22款新車(chē)型），其中新能源項(xiàng)目22項(xiàng)（車(chē)型11款）。新增項(xiàng)目中電子駐車(chē)制動(dòng)系統(tǒng)5項(xiàng)、線控制動(dòng)系統(tǒng)7項(xiàng)、輕量化8項(xiàng)。 2021年公司平均產(chǎn)能利用率70%以上，最高月度產(chǎn)能利用率達(dá)到90%以上。
2021年，伯特利斥資2億元收購(gòu)浙江萬(wàn)達(dá)，布局轉(zhuǎn)向系統(tǒng)，線控底盤(pán)再下一城。
海外出口方面，2021 年，公司實(shí)現(xiàn)全資控股威海伯特利及威海薩伯，配套上汽通用、通用等。公司墨西哥工廠的 400 萬(wàn)件輕量化零部件項(xiàng)目將達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)年均銷(xiāo)售 4.9 億元。
公司2022年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.14億元，同比+29%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.38億元，同比+8%。
拓普集團(tuán)(601689.SH)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車(chē)零部件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括汽車(chē) NVH 減震系統(tǒng)、內(nèi)外飾系統(tǒng)、輕量化車(chē)身、智能座艙部件、熱管理系統(tǒng)、底盤(pán)系統(tǒng)、空氣懸架系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)共八大業(yè)務(wù)板塊，主要客戶(hù)包括國(guó)際國(guó)內(nèi)智能電動(dòng)車(chē)企和傳統(tǒng) OEM 車(chē)企等。
其中，底盤(pán)系統(tǒng)，包括前后副車(chē)架、鋁副車(chē)架、控制臂、拉桿、轉(zhuǎn)向節(jié)等；
空氣懸架系統(tǒng)，包括集成式供氣單元、空氣彈簧、高度傳感器等；
智能駕駛系統(tǒng)，包括線控轉(zhuǎn)向、線控剎車(chē)、電調(diào)管柱等。
研發(fā)方面，公司在北美、歐洲、上海、深圳、寧波等地設(shè)立研發(fā)中心，已經(jīng)建立了一支由一百多名博士、碩士組成近 2000 人的科研團(tuán)隊(duì)。
公司設(shè)立全球領(lǐng)先的實(shí)驗(yàn)中心，具備材料級(jí)、產(chǎn)品級(jí)、系統(tǒng)級(jí)和整車(chē)級(jí)的試驗(yàn)及驗(yàn)證能力，通過(guò) CNAS 的 ISO/IEC17025 體系認(rèn)證，有較多汽車(chē)廠的整車(chē)級(jí)實(shí)驗(yàn)已交由公司負(fù)責(zé)完成。依托公司的正向研發(fā)能力，公司一方面可以繼續(xù)擴(kuò)展產(chǎn)品線，提升單車(chē)配套價(jià)值，另外，也為給客戶(hù)提供 T0.5 級(jí)服務(wù)提供了保障。
全球化方面，公司在美國(guó)、加拿大、巴西、馬來(lái)西亞等國(guó)家分別設(shè)立制造工廠或倉(cāng)儲(chǔ)中心，波蘭工廠已經(jīng)開(kāi)始批量生產(chǎn)，墨西哥與美國(guó)的工廠也在有序推進(jìn)。
客戶(hù)端，公司積極與特斯拉、Rivian、蔚小理等頭部新勢(shì)力以及華為、小米等科技企業(yè)合作，探索Tier0.5級(jí)的合作模式。
2021年公司底盤(pán)系統(tǒng)營(yíng)收26.24億元，占比23.82%，單價(jià)935元/套，毛利率17.68%。2022年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.45億元，同比+54.34%；歸母凈利潤(rùn)3.86億元，同比+56.84%。
保隆科技(603197.SH)，自成立至今已經(jīng)有25年歷史，致力于汽車(chē)智能化和輕量化產(chǎn)品，主要產(chǎn)品有汽車(chē)輪胎壓力監(jiān)測(cè)系統(tǒng)（TPMS）、車(chē)用傳感器、ADAS、主動(dòng)空氣懸架、汽車(chē)金屬管件、氣門(mén)嘴以及平衡塊等。公司的主要客戶(hù)包括全球和國(guó)內(nèi)主要的整車(chē)企業(yè)如大眾、 奧迪、豐田等，并與電動(dòng)車(chē)龍頭企業(yè)如特斯拉、蔚來(lái)、小鵬、理想、威馬等建立合作關(guān)系。
公司 2019 年與霍富成立合資公司，成為全球第三大 TPMS 供應(yīng)商，目前空氣懸架領(lǐng)域產(chǎn)品布局完善，技術(shù)成熟，已獲得多個(gè)量產(chǎn)訂單。
2021年頻頻出手投資，與外界行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司攜手合作，利用外圍突破技術(shù)上的瓶頸，這是保隆科技的一大亮點(diǎn)。
比如，保隆科技與超聲波雷達(dá)研發(fā)企業(yè)蘇州優(yōu)達(dá)斯達(dá)成戰(zhàn)略合作，保隆科技投資優(yōu)達(dá)斯科技，同時(shí)雙方合資成立新公司，在智能駕駛領(lǐng)域展開(kāi)深度合作，共同拓展乘用車(chē)超聲波雷達(dá)業(yè)務(wù)，加快智能駕駛相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)速度和技術(shù)迭代，實(shí)現(xiàn)共贏。
在比如，保隆科技與領(lǐng)目科技(上海)有限公司達(dá)成最新戰(zhàn)略合作，保隆科技投資領(lǐng)目科技。雙方將提升智能駕駛領(lǐng)域合作深度，共同拓展智能駕駛業(yè)務(wù)。
2022年公司一季度營(yíng)收 9.65 億元，同比+3.60%；歸母凈利潤(rùn) 0.45 億元，同比-40.62%。 利潤(rùn)下滑主要系海外俄烏沖突、疫情影響拖累公司收入，同時(shí)管理、研發(fā)費(fèi)用同比提升導(dǎo)致利潤(rùn)端承壓
中鼎股份(000887.SZ)傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)為密封件、特種橡膠制品的研發(fā)、生產(chǎn)和制造，通過(guò)多次外延并購(gòu)（德國(guó)KACO、美國(guó)COOPER、德國(guó)WEGU、 AMK、 TFH， 四川望錦等） 形成了空氣懸掛系統(tǒng)、輕量化底盤(pán)系統(tǒng)、流體管理系統(tǒng)、密封系統(tǒng)等業(yè)務(wù)體系。
最精彩的一筆是，2016年公司收購(gòu)德國(guó)AMK一舉成為全球前三的空氣懸掛系統(tǒng)高端供應(yīng)商， AMK核心產(chǎn)品空氣懸掛系統(tǒng)和電機(jī)、電控系統(tǒng)具有很高的技術(shù)壁壘，深耕行業(yè)二十多年， AMK為捷豹路虎、沃爾沃、奧迪、奔馳、寶馬等世界頂級(jí)主機(jī)生產(chǎn)商配套。
公司圍繞智能底盤(pán)核心戰(zhàn)略目標(biāo)，推動(dòng)業(yè)務(wù)向智能化邁進(jìn)， 2021 年三大增量業(yè)務(wù)（熱管理+底盤(pán)輕量化+空懸）同比增長(zhǎng) 11%，其中，輕量化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 7.89 億元，同比大增 78.78%。2021 年至今，空懸系統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)獲取全生命周期訂單 82.61億元。
當(dāng)前公司已具備空懸、輕量化、熱管理等系統(tǒng)級(jí)的供應(yīng)能力，配套比亞迪、蔚來(lái)、理想、小鵬等車(chē)型的單車(chē)價(jià)值量最高達(dá) 6000 元，后續(xù)隨著空氣彈簧業(yè)務(wù)開(kāi)拓以及底盤(pán)輕量化品類(lèi)擴(kuò)張，單車(chē)價(jià)值有望上萬(wàn)。
近期，公司在開(kāi)拓市場(chǎng)方面喜訊連連：
5月10日發(fā)布公告，公司成為歐洲某商用車(chē)新勢(shì)力頭部企業(yè)空氣懸掛系統(tǒng)總成產(chǎn)品的獨(dú)家批量供應(yīng)商，生命周期為5年，總金額約為2.79億元。
5月12日公告，公司成為國(guó)內(nèi)某頭部自主品牌主機(jī)廠新平臺(tái)項(xiàng)目底盤(pán)輕量化總成產(chǎn)品的批量供應(yīng)商，生命周期為5年，總金額約為9.27億元。
5月18日公告，公司成為國(guó)內(nèi)某頭部新勢(shì)力品牌主機(jī)廠新平臺(tái)項(xiàng)目熱管理管路總成產(chǎn)品的批量供應(yīng)商，生命周期為4年，總金額約為2.15億元。
結(jié)語(yǔ)
汽車(chē)智能化發(fā)展過(guò)程中，會(huì)醞釀出一片片隱秘的藍(lán)海，一些優(yōu)質(zhì)的上市公司會(huì)如同這激蕩飛揚(yáng)的浪花層出不窮，要抓得住，要抓的穩(wěn)。早已摩拳擦掌的你，準(zhǔn)備好了嗎？