9月30日，上市第二天零跑汽車(chē)再次迎來(lái)大跌。截至收盤(pán)，零跑汽車(chē)下跌幅度超過(guò)22%，為24.8港元/股。和零跑汽車(chē)IPO最終發(fā)售價(jià)48港元相比，已經(jīng)跌去了48%，市值不足300億港元。

事實(shí)上，在9月28日晚間零跑就已經(jīng)在暗盤(pán)遭遇了破發(fā)，一度下跌近20%。上市當(dāng)天收盤(pán)零跑股價(jià)31.9港元/股，跌去33.5%。

和“蔚小理”相比，零跑上市的情況顯得更加慘淡。在美股上市時(shí)，“蔚小理”首日收盤(pán)均有一定漲幅，理想、小鵬的漲幅更是超過(guò)40%。而在港股，蔚來(lái)、理想在上市首日收盤(pán)時(shí)僅有小幅下跌，小鵬股價(jià)則與發(fā)行價(jià)持平。

緊隨“蔚小理”，作為第四家成功上市的造車(chē)新勢(shì)力，剛剛上市的零跑汽車(chē)為何會(huì)遭到資本市場(chǎng)的冷遇？

9月29日，對(duì)于首日股價(jià)首日破發(fā)，零跑汽車(chē)董事長(zhǎng)朱江明曾表示：“確實(shí)一個(gè)不是很好的時(shí)間段，因?yàn)槿蛐蝿?shì)動(dòng)蕩，處在下行通道。但我們選擇上，主要原因是我們不在乎當(dāng)下的時(shí)間段，這是一個(gè)長(zhǎng)跑。我們更關(guān)心的是真正的質(zhì)量如何，盡快拿到我們的市場(chǎng)份額。”

對(duì)于零跑連續(xù)兩天股價(jià)大跌，安永博智隆戰(zhàn)略咨詢(xún)合伙人章一超告訴界面新聞：“市場(chǎng)還是主要擔(dān)憂(yōu)盈利性，蔚小理現(xiàn)在都過(guò)的比較艱難，零跑的價(jià)位又繼續(xù)落在被市場(chǎng)認(rèn)為很難賺錢(qián)的領(lǐng)域。現(xiàn)在市場(chǎng)上也有很多參考標(biāo)的，上市后自然會(huì)修正估值。”

中博聯(lián)智庫(kù)特聘專(zhuān)家張翔也表示：“總體來(lái)講，股價(jià)下跌表明大部分消費(fèi)者對(duì)零跑不看好。”

在他看來(lái)，包括“蔚小理”都處于虧損狀態(tài)，而且發(fā)展在減速；隨著行業(yè)玩家增多，賽道更加擁擠，即便是頭部的“蔚小理”去年銷(xiāo)量也在10萬(wàn)輛左右很難達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。同時(shí)，香港市場(chǎng)資金體量較小，造車(chē)股相比也比較飽和。

一位長(zhǎng)期關(guān)注新能源汽車(chē)的投資者向界面新聞表示，零跑股價(jià)下跌，可能和其單車(chē)毛利率以及產(chǎn)品力有關(guān)。在他看來(lái)，零跑主力車(chē)型T03價(jià)格在10萬(wàn)元上下，在市場(chǎng)缺乏想象力，大家更關(guān)注企業(yè)的智能化、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、技術(shù)以及獨(dú)特的車(chē)機(jī)理念。

零跑一直向外界強(qiáng)調(diào)自己的自研能力，但事實(shí)上，其在研發(fā)方面的投入并不高，據(jù)招股書(shū)，2019年到2021年其研發(fā)投入分別為3.58億元、2.89億元和7.4億元，共計(jì)不到14億元。

以“蔚小理”今年二季度的研發(fā)投入為例，投入最少的小鵬為12.65億元，最多的蔚來(lái)達(dá)到21.5億元。零跑3年的研發(fā)投入，和“蔚小理”目前單季度的支出相近。

同時(shí)，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，零跑仍將在未來(lái)不短的時(shí)間內(nèi)持續(xù)虧損。

據(jù)零跑汽車(chē)招股書(shū)，2019年至2021年，零跑汽車(chē)經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為8.09億元、9.35和26.28億元。在此期間，其毛利率分別為-95.7%、-50.6%和-44.03%。雖然這項(xiàng)數(shù)據(jù)在今年一季度進(jìn)一步收窄至-26.6%，但距離毛利率轉(zhuǎn)正仍有較大距離。